【IMIWorkingPapers.No.1612】央行如何实现汇率政策目标——基于在岸-离岸人民币汇率联动的研究

【摘 要】

本文采用门限误差修正模型，将外汇市场2010年11月至2015年11月期间在岸与离岸人民币汇率联动关系划分到两个区制。作者发现：⑴当在岸-离岸汇差小于门限值时，市场处于“均衡区制”，在岸汇率对离岸汇率具有引导作用，市场自我调节机制重建长期均衡关系速度较快。⑵当在岸-离岸汇差大于门限值时，市场处于“偏离区制”，离岸汇率呈现均值回归特征，在岸市场呈现“追涨杀跌”特征，人民币汇率失衡严重。在岸市场的投机性使汇差进一步扩大，通过市场机制重建长期均衡关系需要的时间更长。⑶若中央银行以维持外汇市场“均衡区制”作为汇率政策目标，有效推动“偏离区制”向“均衡区制”回归，则可引导市场预期，使市场自我调节机制更好地发挥作用。

【关 键 词】

离岸汇率 在岸汇率 联动机制

【作者】

王芳，中国人民大学国际货币研究所特约研究员、中国人民大学财政金融学院副教授

甘静芸，中国人民大学财政金融学院硕士研究生

钱宗鑫，中国人民大学国际货币研究所研究员、中国人民大学财政金融学院副教授

何青，中国人民大学国际货币研究所特约研究员、中国人民大学财政金融学院教授