2017国际货币论坛主题三分论坛顺利举行 热议“债券市场国际化的机遇与挑战”

7月16日上午，2017国际货币论坛主题三分论坛在中国人民大学世纪馆北大厅顺利举行，研讨主题为“债券市场国际化的机遇与挑战”。本场分论坛为中国人民大学国际货币研究所与FICCRUC联合主办，中国证券业协会提供支持，由中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军主持。

（中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军）

中国金融会计学会会长、中国人民银行原副行长马德伦，上海证券交易所理事长吴清等发表了主题演讲。 马德伦行长在主旨演讲中提出，近十年来，债券市场发生了巨大发展和变化，表现在债市规模不断扩大，债券产品种类日益丰富，市场基础设施不断完善，投资者群体日益多元，市场对外开放稳步推进等方面，中国债券市场国际认可度随着市场建设而不断提升。他认为，人民币国际化需要更多以人民币计价的金融产品，债券市场国际化是必然趋势。债券市场国际化使资本跨境流动多了新的通道，有利于国际收支的双相平衡，但如何维护稳定的货币环境，进一步完善货币调控基础仍然面临新的考验。他强调，金融本身不是目的，而应该为金融服务业与实体经济服务。

（中国金融会计学会会长、中国人民银行原副行长马德伦）

吴清理事长认为，债券市场国际化是我国对外开放的重要组成部分，没有债券市场的国际化，也很难实现人民币的国际化。健全人民币投融资的机制，完善定价基准和风险管理工具是推进人民币国际化非常重要的渠道。他提出，目前我国债券市场国际化机遇与挑战并存。一方面，近年来债券市场发展迅速，市场规模位居全球第三，仅次于美国和日本。但同时，我国债券市场发展时间不长，存在新兴加转轨的特征，制度建设与市场建设都有待于进一步完善，国际化程度与发达国家相比仍存在较大差距。他强调，“一带一路”建设是非常重要的机遇。要持续加强债券市场建设，不断完善相关制度；积极推进上交所债券市场国际化，引进境外优秀投资者投资上上交所债券市场；大力倡导绿色发展国际理念，构建绿色金融体系；积极探索与境外债券市场多渠道多方式合作。

（上海证券交易所理事长吴清）

圆桌讨论一主题为“中国债券市场发展与国际化”，由华泰联合证券董事总经理、固定收益业务负责人王戈主持。中国社会科学院金融研究所所长王国刚，中国邮政储蓄银行资产管理部副总经理步艳红，中国诚信信用管理股份有限公司董事长、创始人毛振华，中国人民大学汉青经济与金融高级研究院执行副院长汪昌云，上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆等嘉宾发表了演讲。

（华泰联合证券董事总经理、固定收益业务负责人王戈）

王国刚在发言中提出债券市场在中国境内存在的两方面的问题。他认为，实体企业去杠杆应该调整债务期限结构，用中长期负债替代流动负债，充分发挥债券市场的作用，解决中国融资难融资贵的问题。同时他提出，我国利率市场化尚未完成，市场资金的主要供给者缺乏选择权，对外开放价格体系不完整、不成熟，城乡居民投资渠道和可投资产品种类依旧匮乏。他强调，债券市场很大程度上是无形市场，中国应该把更多的关注点放到发展无形市场中去。

（中国社会科学院金融研究所所长王国刚）

步艳红从债券市场参与机构的微观层面进行分析。她指出，中国从国际上出口大国、贸易大国逐渐成为推动整个全球经济全球化的主力。由于国内的经济转型发展，金融市场的开放、债券市场的开放势不可当的。目前三万亿总规模中，绿债、信用债和资产证券化产品蓬勃兴起，非标转标的过程中进一步推动债券市场规模的扩大和品种的丰富，这是监管机构、评级机构、中介机构等各方面推动的结果。但同时，国内债券基础设施建设依旧薄弱，在市场分割、市场监管等方面存在不足，预算软约束融资主体对正常的债券收益率曲线造成干扰，债券的流动性不活跃，利率衍生工具不够发达。她认为，国内债券评级机构与中介机构应该承担更多的责任和义务。

（中国邮政储蓄银行资产管理部副总经理步艳红）

毛振华提出，中国评级和征信业全面开放，不再放到对外资管制的名录中这一重要举措对整个市场影响非常深远。他强调，防风险首先要从监管说起，监管机构要敢于国际化的大背景下提升监管的能力，加强金融基础设施建设。基础设施不仅仅是信息高速公路和清算结算系统，更核心的是法规、监管当局以及执行法规的监管人员的思维和行动。

（中国诚信信用管理股份有限公司董事长、创始人毛振华）

汪昌云从人民币国际化资本市场的开放角度发表观点。他指出，资本市场开放由于不同国家的经济社会发展情况、文化法律环境的不同而存在一定的差异，但相同的是都应该坚持市场化的方向和原则。资本市场开放是货币国际化的重要的标志，有利于增进离岸人民币市场规模和深度，为人民币国际化开通了人民币资本回流的通道。他强调，我们应该正视资本市场存在的问题，加快市场化改革的步伐，扩大债券市场的份额。

（中国人民大学汉青经济与金融高级研究院执行副院长汪昌云）

王庆在宏观层面分析了“汇率、利率与证券市场前景”问题。他提出，为了实现人民币贬值过程的有序、可控和渐进，人民币利率在2016年底之前一直维持相对的稳定。随着特朗普当选美国总统、一行三会的金融去杠杆，债券市场开始相应发生重大调整。但这种不稳定的情况是不可持续的， 流动性缓解利率缓慢下行在未来一段时间可能构成时间窗口，对资本市场和债券市场构成比较有利的资金环境。他认为，近期推出的债券通是一个重要的改革举措，必将对我国债券市场开放以及人民币国际化产生重大的影响，具有广阔的发展前景。

（上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆）

圆桌讨论二主题为“市场国际化与机构业务国际化”，由西班牙对外银行研究部亚太首席经济学家夏乐主持。中拉合作基金首席风险官范希文，广发银行金融市场部总经理李宇，第一创业证券董事总经理、固定收益部首席投资官明佳，华创证券资产管理部总经理、华创债券首席分析师屈庆，中银国际（香港）固定收益研究部主管王卫等嘉宾发表演讲。

（西班牙对外银行研究部亚太首席经济学家夏乐）

范希文认为，债券市场与资本市场对外开放非常具有挑战性。一方面，对外开放暴露了一个国家的资本外包风险，在经济危机面前更容易引发资本外逃、物价飞涨、外储流失等问题，导致经济进一步恶化；另一方面，海外资本进入中国信用债市场势必对与信用债、发行人等相关的法律机制、法律环境和市场监管有着更高的要求。他提出，中国急需建立银团贷款市场，提高与海外投资者的沟通交流能力，完善相关的法律法规和监管措施，提升国家的整体自信度。

（中拉合作基金首席风险官范希文）

李宇认为，货币对内是国家意志，对外是国家利益。人民币国际化应该建立一个包括美元、欧元等其他外币在内的金融市场，提高市场参与者的多元化，提高对全球资本的吸引力。他指出，人民币利率债体现了国家信用和主权信用的关系。中国信用债在审批发行方面较为开放与规范，但存在危机出现后破产接管不透明等问题。管理当局需要完善相关的法律法规和监管程序，实现与境外司法部门的双边确认。同时在扩大货币国际化的进程中也需要考虑数字货币对个人隐私的影响。

（广发银行金融市场部总经理李宇）

明佳从证券公司微观上操作方面分享了自己的思考。他提出，债券交易离不开基本的服务设施。与国内银行间和交易所相比，债券市场没有形成以做市商提供报价为主的交易形式，原因在于债券市场功能和产品的缺乏。他建议，在债券市场开放过程中可以引入国外养老基金，为债券的报价提供更多支持。同时，应该完善市场服务设施建设，帮助海外投资者更快地接触到市场，更好地进行投资选择。

（第一创业证券董事总经理、固定收益部首席投资官明佳）

屈庆认为，长期上看，国外市场对我国债券市场的需求非常大。但短期内我国金融机构仍然需要健全市场化的招标体系，提高抵御信用风险的能力，规范机构评级机制，提高中国货币独立性，从而建立基础设施更为完善的债券市场，吸引国外投资者进入。 王卫在发言中指出，近几年中国直接融资市场飞速发展，规模不断扩大，中国资本市场的开放也从未停止。他对中国政府过去几年前所未有的开放力度表示高度赞赏，并对人民币国际化的未来充满信心。但他同时也提出，中国信息监管制度的不完善是阻碍外国投资者进入中国市场的重要原因。中国需要进一步增强债券市场的透明度与集中度，提高中资机构在境外的影响力。

（中银国际（香港）固定收益研究部主管王卫）

主题讨论结束后，现场各位嘉宾学者就投资渠道、衍生品在债券市场中的作用、债券通的影响和发展方向等问题进行了深入的探讨。

（会议现场）