孙明春：建设碳交易市场的重要意义

时间:2021年05月06日　作者：　

导读：

4月17日下午，海通国际首席经济学家孙明春应邀参加“第160期大金融思想沙龙——发展绿色金融高效助力‘碳中和’”线上研讨会，并在会上发表环节点评，从投行角度与市场参与者角度解读建设碳交易市场的重要意义，对改善绿色债券激励机制提出建议，并对金融机构开展可持续业务以推动全社会早日实现“碳中和”进行展望。

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4月17日下午，海通国际首席经济学家孙明春应邀参加“第160期大金融思想沙龙——发展绿色金融高效助力‘碳中和’”线上研讨会，并在会上发表环节点评，从投行角度与市场参与者角度解读建设碳交易市场的重要意义，对改善绿色债券激励机制提出建议，并对金融机构开展可持续业务以推动全社会早日实现“碳中和”进行展望。

海通国际首席经济学家孙明春

以下为会议纪要：

碳信用对绿色企业的重要意义

碳信用给绿色企业带来巨大财务激励，也给金融机构参与碳交易带来商机。以特斯拉为例，2014-2020年，特斯拉的净利润在2014-2019年持续为负，在2020年转为正值，2019、2020年净利润分别约为-9亿美元、7亿美元。这与碳信用收入的增长密不可分，2019-2020年，特斯拉的碳信用收入从约6亿美元增长至约16亿美元。如果没有美国碳交易市场提供的碳信用收入，特斯拉的利润将无法达到当前水平。因此，碳市场对推动新兴绿色能源产业、具有创新能力的公司发展意义重大。

我国碳交易市场发展前景

（1）全球层面

2019年，全球碳排放总量为360亿吨，其中，中国占比为29%，美国占比为15%，欧盟占比为9%。然而，2012至2020年间，欧盟碳市场成交量一直在全球碳市场总成交量中占比最大，2020年，全球碳市场总成交量约为2300亿欧元，其中欧盟占比接近90%，中国占比却很小。综合碳排放总量占比与碳交易量占比来看，如果我国在碳交易、碳信用领域可以发展至欧盟水平，则碳市场前景非常广阔，碳中和进程存在巨大机遇，金融机构应积极参与。

（2）国内层面

2019年中国碳排放权市场交易总量为9281万吨，总价值215609万元，其中，广东地区交易额占比最高，为40.8%，交易量为4538万吨，北京地区交易额占比第二，为20.3%，交易量为707万吨。中国统一碳排放权交易市场将于2021年6月正式启动，未来发展潜力巨大。

中国绿色债券与碳中和债券现状与建议

（1）中国绿色贷款与绿色债券现状

目前中国在绿色贷款与绿色债券领域位居世界前列，但总量仍然有限。

截至2020年底，中国金融机构绿色贷款余额接近12万亿元人民币，位居全球首位。但是，相对于中国金融机构人民币贷款总额（约168万亿元人民币）而言，绿色贷款占比仅为7%。

2019年，全球范围内符合气候债券倡议组织定义的绿色债券发行规模达2,590亿美元，创下新纪录，同比增长52%，其中，中国发行人发行了558亿美元的绿色债券，位居全球第一，同比增长33%。截至2021年3月22日，中国绿色债券存量为888只，余额9108亿元人民币，位居全球第二。但是，相对于中国债券存量（约120万亿元人民币）而言，绿色债券占比不足1%

（2）绿色债券与碳中和债券的激励机制尚不完善

绿色债券在发行机制方面仍然缺乏足够激励。对于发行主体而言，绿色债券的发行、认证、信息披露、核验等方面都造成额外的财务成本或交易成本，通过降低发行利率获得的优惠其实很少，只能依靠政府补贴；对于购买方（债券投资者）而言，债券是否为绿色债券对购买意愿的提升作用不大，需要更多的财务激励。近来，在碳中和的大背景下，有关机构发行了一批“碳中和债”，目前已发行56只，发行规模超过了800亿元人民币。“碳中和债”集中在“碳中和”相关的商业用途上，目标更清晰，但在激励机制方面和绿色债券相差不多。因此，需要考虑给发行方和投资方更多的激励。

（3）碳交易市场对改善激励机制的意义与展望

如果我国的碳交易市场发展到足够成熟，达到欧洲市场水平，可考虑实行这样一种金融创新方案：发行方发行绿色债券的利率与普通债券并无区别，但必须在发行时承诺碳排放的减排量，实际减排量在经过核证之后，允许在碳交易市场进行出售，发行方、投资者（乃至核证机构）等各方可按预先设定的比例共享出售这些核证减排量（CER）的收入，这相当于给各方以额外的收益激励，以此提高企业发行和投资者购买绿债或碳中和债的积极性。可见，碳交易市场的建设对改善碳金融的激励机制至关重要，不论是上述绿色债券的创新，还是以后可能形成的“碳币”（基于区块链技术与碳市场交易的信用），都基于碳市场有效率、有规模的运行。

“碳中和”给金融机构带来业务机遇

金融机构应当提前实现“碳中和”，因其财务能力足够。不同金融机构可开展不同的绿色投融资活动：

商业银行的绿色投融资活动包括：给低碳、减排、环保企业发放绿色贷款或帮助它们发行绿色债券；对高排放企业采用更严格的贷款标准、贷款利息或融资费用等；发行绿色理财产品；

券商和投行的绿色投融资活动包括：通过承销绿色债券或IPO项目来支持绿色减碳相关的融资；对高排放企业采用更严格的融资标准、成本等；践行ESG责任投资；设立“碳中和”或低碳技术主题的ETF、基金（股票、债券、碳信用等）或开发碳金融相关的投资产品；参与碳排放权市场的交易、做市、经纪等业务活动；

资产管理公司的绿色投融资活动包括：践行ESG责任投资，尤其是通过积极股东策略（ESG engagement），主动行使对被投企业的拥有权，与被投企业合作以推动后者改善ESG实践，对投资标的形成减碳激励与排放约束；设立“碳中和”或低碳技术主题的ETF、基金（股票、债券、碳信用等）或开发相关基金产品；

保险公司的绿色投融资活动包括：践行ESG责任投资，对投资标的形成减碳激励与排放约束。

通过开展可持续金融业务，金融机构可带动越来越多的行业主动提前实现“碳中和”，从而推动全社会“碳中和”的早日实现。

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