纵观货币发展历史,货币从实物货币发展到金属本位制纸币,再到纯粹的信用货币,反映出人们对财富和价值的共识不断升华,在推动货币供应充足性及其对经济社会发展促进作用不断增强的同时,货币超发及其副作用也随之不断增强。
1.实物货币体系下,货币管理的主要挑战不是超发与通货膨胀,而是短缺与通货紧缩。实物货币包括自然实物货币(不需要多少加工的特殊贝壳、骨头、羽毛等)与规制化金属货币(需要按照一定标准进行铸造加工的统一规范的金币、银币、铜币等)。实物货币的供应受制于充当货币的实物或原材料的供应,很难与社会可交易财富的增长相适应,很容易因货币供应不足而造成严重的通货紧缩。货币短缺与价格走低又会影响到人们扩大生产和交换的积极性,严重影响经济社会的发展。2.金属本位制纸币体系下,货币供应灵活性和超发可能性不断增强。纸币出现后,货币流通成本大大降低、效率大大提升,有力地促进了经济社会发展。实践中人们也发现,在纸币得到认可并广泛流通后,真正拿纸币兑换金属货币的比例越来越低,只要能满足社会上用纸币兑换金属货币的需求,即使超出金属货币储备多投放一些纸币,也不会产生问题,反而有利于扩大货币供应,满足社会货币需求,促进经济社会发展。这就使货币供应的灵活性明显增强,而且使人们开始意识到,只有保持货币总量与全社会可交易财富的规模相对应,才能保持货币币值稳定,充分发挥货币作为价值尺度与交换媒介的核心功能定位;货币作为一种价值尺度,可以不再是实实在在的贵重物品,而完全可以是一种价值表征物或符号,不再高度依赖其本身的物理价值,而是越来越多地依赖到发行人的信用。这样,纸币的广泛流通也为货币超发创造了条件,控制不好很容易引发通货膨胀,并导致纸币挤兑金属货币的危机,威胁到货币体系和经济社会的稳定。3.信用货币体系使货币供应更加灵活,其超发也更加容易。信用货币产生的初衷和本源,就是要摆脱货币供应受到充当货币的实物供应能力的严重束缚,努力做到一国货币总量与该国主权范围内、法律可以保护的可交易财富的规模相对应,使货币供应具有灵活性、可调性,从而保持货币币值的基本稳定。因此,原来充当货币的实物,如黄金、白银等,就需要从货币舞台退出,回归其作为社会财富的本源,其价值也需要用新的货币进行标示。货币则需要从社会财富中退出,成为可交易社会财富的价值对应物、表征物。信用货币的供应方式因此发生重大变化:除一部分由货币投放机构通过购买价值储备物(主要是原来充当货币的黄金、白银,以及作为国际硬通货的外汇)投放出来,据以确定货币币值、增强货币信誉外,更多的是由社会主体向货币投放机构借取货币,并以其已经拥有或将会拥有的可交易财富作为担保(能够变现并偿还借款本息)。货币投放机构则主要通过发放贷款或购买债券等方式向社会主体借出货币。这样就将社会主体引入,与货币投放机构一道,共同对可交易社会财富的价值规模进行评估,并在社会主体自有货币以外,根据其新的货币需求投放货币,从而保证货币总量与社会财富的价值规模相对应,从根本上避免因货币不足而造成严重通货紧缩。这样,货币投放机构借出货币就成为信用货币投放的主要渠道,成为信用货币投放最突出的特色以及信用货币运行的根本保障。货币从实物货币转化为信用货币,实现了货币发展史上的深刻裂变与质的飞跃:信用货币与实物彻底脱离,成为纯粹的价值单位或符号,不再存在与任何单一物品的价值锚定的问题,各种“货币寻锚”的想法都是背离信用货币本质、违背货币发展方向与发展逻辑的;这种货币之所以能够为人们所接受,完全是基于对货币投放机构的信任,根本上是因为一国货币总量代表的是整个国家财富的价值,属于国家信用(不是中央银行自身的负债或信用,也不是政府机构或财政部门自身的负债或信用),受到国家主权和法律保护,所以,信用货币也叫做“主权货币”或“法定货币”。理论上,信用货币既能增强货币供应的灵活性,充分满足全社会的货币需求,又能保持货币总量与财富规模相对应,维护货币币值的稳定。但实践中,要保持货币总量与财富规模相对应很难做到,又很容易使货币总量的增长超过社会财富的增长形成货币超发并且越来越严重。