【IMIWorkingPapersNo.1906】中国利率市场的价格发现——对国债现货，期货以及利率互换市场的研究

【摘要】

本文研究了国债现货、国债期货和利率互换市场之间的价格发现机制。通过对10年期国债现货, 10年期国债期货合约，以及5年期利率互换合约价格数据采用信息份额模型和基于向量自回归（VAR）模型的格兰杰因果检验，本文探索了上述三个市场在利率价格发现中的长、短期相互作用。信息份额模型表明，从整体来看利率互换相对于国债期货和国债现货都具有信息优势，而国债期货相对于国债现货具有信息优势。另外，国债期货的价格发现能力相对于另外两个市场都在随时间增强。格兰杰因果检验结果显示，利率互换市场在价格发现中单向引领国债期货市场以及国债现货市场，国债期货市场单向引领国债现货市场。所有结果一致表明, 利率互换和国债期货这两种利率衍生产品在引导中国利率市场价格发现中发挥了重要作用。

【关键词】

国债现货；国债期货；利率互换；价格发现

【作者】

张劲帆，IMI研究员、香港中文大学（深圳）副教授

汤莹玮，上海票据交易所、副研究员

刚健华，IMI研究员、中国人民大学财政金融学院副教授

樊林立，郑州商品交易所