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【作者】王国刚 罗煜 潘登
【摘要】货币乘数是货币理论中的核心概念。主流理论文献（包括教科书）中关于存款乘数和货币乘数的认识在理论逻辑上存在着明显缺陷，与实践逻辑也不一致。一是忽视了对中央银行-商业银行层面存款派生机制的考察，仅从商业银行-客户的层面分析存款乘数；二是将货币乘数中的“货币”界定为包含商业银行存款在内的基础货币，夸大了货币乘数的分母，降低了货币乘数的倍数；三是将法定存款准备金率从央行对单家（或若干家商业银行）的调控效应扩展到整个商业银行系统，过度高估法定存款准备金率在货币政策操作中的功效。本文在回溯货币乘数理论历史脉络的基础上，引入中央银行-商业银行层面的存款乘数，提出了“双层存款派生乘数”中新货币乘数理论，指出了法定存款准备金率在理论上的逻辑错误，将货币乘数中的“货币”界定为央行发行的“流通中货币”，重新梳理了中国和美国的货币政策实践中的货币乘数变化趋势。
【关键词】存款乘数 货币乘数 货币创造 双层存款乘数
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