【作者】宋 科，中国人民大学国际货币研究所副所长，中国人民大学财政金融学院党委副书记、副教授；杨雅鑫，中国人民大学国际货币研究所副研究员，中国人民大学财政金融学院；苏 治，中国人民大学国际货币研究所特约研究员，中央财经大学统计与数学学院

【摘要】本文基于1995-2018年43个代表性国家的跨国分析表明，全球失衡通过估值效应在一定程度上整体增强了货币政策传导效果。外币净资产为正的发达国家受到货币政策冲击后对外净资产会产生估值效应，但不会影响经济增长，而该效应对新兴市场国家经济增长有显著影响，存在货币政策估值效应传导渠道。其中，外币净资产为正的新兴市场国家受到货币政策冲击后产生的估值效应会削弱货币政策传导效果，外币净资产为负的则会强化货币政策的传导效果。在遭到货币政策冲击后，中国对外净资产同样能够产生估值效应，但未显著影响经济增长。本文为全球失衡条件下的货币政策分析提供了新的视角，为进一步推动人民币国际化和国际货币体系改革提供了新的理论和经验证据。

【关键词】全球失衡；货币政策传导机制；估值效应