摘要

陈雨露：加密货币的崛起与挑战

从 2009 年 1 月中本聪（团队）挖出了比特币第一个区块（Genesis Block）以来，加密货币已经从一个小众虚拟货币实验品，逐步在金融生态系统中占据一席之地。目前已有 130 余个国家和地区开始将不同形式的加密货币纳入到主流金融体系的讨论范畴中。在全球地缘政治动荡加剧、美国财政赤字居高不下、美国国债急剧攀升的大背景之下，以比特币为代表的加密货币资产正在受到广泛关注。最新动向表明，美国政府正在从国家战略储备、加密货币立法和加密金融基础设施三个方面，加速构建三位一体的“数字美元霸权体系”，并试图以此将其在传统金融领域的全球霸权延伸至数字经济时代。围绕上述背景，我重点阐述加密货币发展的全球态势与风险挑战等方面内容。

荆中博、齐立瑶、刘志东：信贷冲击、融资约束与企业风险 ——基于金融摩擦理论的分析

在银行风险通过信贷收缩影响企业的过程中，企业融资约束发挥着重要作用。本文基于金融摩擦理论的分析认为，融资约束的形成取决于主观融资动机和客观融资条件。前者包括道德风险、投资驱动和税盾效应，后者受限于企业抵押品条件。本文基于中国上市公司数据研究银行部门风险上升通过收缩信贷、提高利率对不同融资约束类型企业的影响。分析结果表明，在银行部门风险上升的冲击下，信贷规模下降会提高税盾效应型企业的风险，但是会降低道德风险型企业的风险；信贷利率上升在提高道德风险型企业脆弱性方面更加显著。客观融资条件能够缓解银行部门风险上升对企业的冲击作用，且对不同的信贷收缩方式和主观融资动机均具有调节作用。本文的研究深化了关于金融风险溢出的理论研究，有利于政府部门更全面地理解银行部门风险上升的经济后果和微观机制。 

宋文豪、黄祖辉、李夏欣、叶春辉：新型农村金融机构发挥支农作用了吗 ——来自中国1806 个县域的证据

作为农村金融增量改革的核心产物，新型农村金融机构已经成为中国农村金融体系的重要组成部分，在服务“三农”方面发挥着不可或缺的作用。本文使用2000－2021 年中国1806 个县的面板数据，探究新型农村金融机构发展对农业增长的影响及其机制。研究发现：新型农村金融机构发展显著促进了农业增长。分机构类型来看，村镇银行和小额贷款公司发展能够显著促进农业增长，而农村资金互助社尚未对农业增长产生显著影响。从区域层面来看，相较于东部地区，中西部地区的新型农村金融机构发展对农业增长的促进效应更强。机制分析表明，新型农村金融机构发展可以提高农业经营主体的信贷资金可得性，进而促进资本生产要素替代加快和农业全要素生产率提升，最终实现农业的高质量增长。本文研究为探索符合中国国情的农村金融支农模式提供了理论支撑和经验借鉴。

周科杰、寇宗来、刘凌琛：全球央行数字货币发展态势及数字人民币的战略意义

本文首先厘清了全球主要央行数字货币的发展态势和兴起背景，在此基础上论述了央行数字货币的全球意义以及中国推行数字人民币的战略意义：（1）世界各国推行 CBDC 有助于提升普惠金融水平、提高跨境支付和结算效率、争取货币主权争夺战略制高点；（2）数字人民币在助力农村金融、小微企业信贷、养老金融方面发挥重要作用；数字人民币智能合约可提高资金安全性、丰富财政政策工具箱；通过多边央行数字货币桥（mBridge）拓展人民币国际化实际应用场景；在政治考量上，数字人民币有助于保障我国金融安全、推动人民币国际化。未来中国应推动数字人民币在零售端的广泛应用；利用数字人民币更好地实施货币政策和财政政策；构建数字人民币支付体系，助推人民币国际化。

李向前、朱晓满、王伊攀：制度型开放与企业数字化转型 ——基于跨境电商综试区的经验证据 

企业数字化转型是构筑国家竞争新优势和畅通国内大循环的关键支撑。本文基于跨境电商综试区的经验证据，探讨制度性开放对企业数字化转型的作用及机理。研究发现，跨境电商综合试验区有效驱动企业数字化转型，尤其是对企业底层技术和数字技术应用两种类型的转型影响更为显著。机制上，设立跨境电商综试区通过扩大市场机会、优化数字环境及推进资金开源节流驱动企业数字化转型。异质性研究表明，跨境电商综试区对企业数字化转型的影响具有非对称性，在非国有、小规模、劳动密集型、处于东部地区和距离杭州近的企业的推动作用尤为明显。文章为政府借助制度型开放重塑数字经济新格局提供微观证据，有助于进一步释放跨境电商综试区的政策红利，并推进高水平制度型开放。 

胡利琴、石宛青、王艺：内外部冲击下的新兴市场国家宏观经济波动——基于金融开放的视角

错综复杂的世界经济环境为我国经济复苏带来严峻的外部挑战，金融业的全面开放使得外部冲击更易传导至国内金融经济体系。在此背景下，研究外部冲击对宏观经济波动的影响，对增强我国经济韧性、推进金融开放具有重要现实意义。本文采用带有外生变量的面板条件同质性向量自回归（PCHVARX）模型，探究金融开放不同阶段新兴市场国家宏观经济波动的内外部因素影响机制。结果表明，外部冲击中全球需求冲击占主导，且金融开放度越高影响越大。内部冲击是经济波动的主要诱因，随着时期推移及金融开放推进，外部冲击相对重要性增加。异质性分析显示，正常时期金融开放有助于缓解国内金融市场风险，而在全球重大事件中，金融开放会强化内部金融风险，增大外部冲击影响；低贸易依赖度和高制度质量的经济体受外部冲击较小，金融开放起重要调节作用。因此，我国要增强抵御外部冲击能力、提高宏观经济韧性，首要是畅通国内大循环、降低外需依赖，深化金融制度型开放的同时防控金融风险，为经济内循环创造稳定安全的金融环境。

王雪莹、翟东升：发展中国家主权债务治理赤字：表现、原因与中国方案

新冠疫情全球大流行以来，发展中国家主权债务治理存在多重赤字：“缓债倡议”和“共同框架”未能实质性整合国际债权人，债务国参与热情低；债务重组迁延日久；债务国国内政治动荡持续发酵。治理赤字背后的原因有：国际货币体系的结构性弊端驱使债券持有人向发展中国家，甚至低收入国家，过度借债；债权结构与治理话语权分布不匹配；多边治理机制被“地缘政治化”甚至“武器化”。当前，中国可考虑通过明确偿债规则、加大逆周期借债力度、推行人民币计价债务重组等方式，化解海外债务风险并提升国际影响力。未来，中国可通过强化亚投行的中国特色，构建独立、专业、平等的主权债务治理平台，在借债时保持审慎以及推动国际货币体系变革等方式规避长期债务风险。