【人民币国际化态势】2015年4月3日人民币国际化态势综述

        我国存款保险制度揭示了四大改革方向

酝酿了22年的存款保险制度终于落地，《存款保险条例》(下称《条例》)将自下月起施行。我国金融改革进入了新阶段。综观《条例》内容，笔者认为，现在的焦点落在四大节点上。 第一，作为一项长期制度建设，存款保险的短期影响有限，将为民营银行、中小银行打开发展空间。《条例》虽未明确规定费率的具体数值，但从差别费率机制看，中小型银行将执行更高费率，从而在竞争中处于较为不利的位置。不过，由于中小型银行已在靠高价格吸引储户，存款保险的费率差别相较于存款利差几可忽略不计，因此实际影响不会很大。 第二，存款保险制度的出台标志着银行存款由政府提供隐性担保的时代告终。一方面，逐步打破刚性兑付，允许金融风险的有序释放；另一方面，中央将把金融风险的暴露控制在有限范围内，避免上升为系统性区域性风险。让一些违约事件顺应市场的力量而自然发生，有利于强化市场纪律的约束，端正产品发行者和投资者的行为，有利于财富管理市场的健康发展。 第三，刚性兑付打破将倒逼传统信托产品转型。《条例》提出，被保险存款包括投保机构（商业银行、农村合作银行、农村信用合作社等银行业金融机构）吸收的人民币存款和外币存款。但是，金融机构同业存款、投保机构的高级管理人员在本投保机构的存款等除外。这意味着银行理财等不包括在偿付范围内，更重要的是，这是利率市场化的先决条件之一。利率市场化之后，信托的刚性兑付将被彻底打破。信托业享受“政策红利”的日子到头了。 第四，存款保险制度是利率市场化进程中的一道保护阀，这项制度的出台意味着存款利率市场化改革即将开启。随着存款保险制度的推出，利率市场化改革已不存在制度方面的障碍。当然，利率市场化需要与对财务软约束企业改革一同深化，存款利率放开只是其中一步，通过利率杠杆修正各经济主体的行为，让市场在资源配置中起决定性作用，才是关键。

        做好预期管理是放松个人外汇管制的关键

近日，央行行长周小川在多个场合表示，2015年将加快推进资本项目可兑换，特别指出将进一步便利境内外个人投资，这预示着个人外汇管制的放松步伐有望加快。随着个人外汇管制的逐步放开，行政指令与直接干预的作用必然逐步弱化，此时货币当局的市场预期管理能力将面对重大挑战。必须有效引导市场预期，防止市场对人民币反复产生强烈的单边升值或贬值的趋同性预期，否则很容易造成跨境资金大规模集中进出，这不但将极大增加外贸企业的经营风险，同时也会通过冲击境内整体流动性对资产价格、通胀水平产生影响，进而对宏观经济调控提出挑战。有效的预期管理一方面需要货币当局与市场保持有效沟通，积极引导市场情绪；另一方面则需充分利用央行中间价和雄厚的外汇储备，在市场出现与经济基本面严重偏离的恐慌性行情时平抑市场过度波动。 【推荐阅读】中国金融信息网：2015年4月3日人民币国际化简报