Anoop Singh：人民币对外开放将减少资本账户的波动性

阿努普•辛格先生在论坛开幕式上，以中国资本账户对外开放所面临的问题为题发表演讲。他指出，鉴于人民币国际化可能会引起人民币离岸与在岸市场汇率波动，应当对中国的宏观金融风险进行防范；中国资本账户的进一步开放，需要稳健的资本市场和健康的金融机构来保障宏观经济的稳定运行；人民币加入SDR后需要中国央行与IMF成员国保持沟通，更加广泛地参与国际事务，强化人民币在SDR篮子中的地位。最后，他强调，人民币的对外开放会减少资本账户的波动性，有利于构建一个完善的资本市场。

以下为演讲实录：

我们知道，现在中国的贸易已经与世界紧密联系在一起，中国逐渐开放资本账户，将会带来哪些影响、哪些风险呢？

一、资本账户交易问题

通过比较中国和其他国家的资本账户开放的现状及未来发展方向，我们可以看出中国采取的方法是与众不同的：它是一个渐进式的改革。中国逐步开放资本账户的过程中，在不同的层次上，有着不同的产品，对于不同的群体、不同的交易，采取的政策是不同的。现在的工作重点是要开放投资，同时让人民币不断国际化。这实际上有一个互补性的，当然也非常复杂的现实：近年来，中国人民币的国际化、资本账户的开放是依赖的，它的基础是可控的。我们可以看到，中国的资本账户现在受到了很好的管控，这样的过程并不是完全意义上的开放，但是这些年资本账户的开放是不断加快的。现在跨境资本的流动不断增加、人民币国际化的进程加快、离岸市场继续发展，与此同时，为确保离岸和在岸市场的利率连贯性和一致性，需要引入一个新的机制，即一个资本交易和套利的机制，这样会让离岸、在岸的市场趋向于不同的。资本账户的自由化不断地加快，反映出中国“十一五”规划中的一个重点，即要实现资本账户有序开放，我们可以看到这一点是非常重要的。

二、宏观经济稳定问题

在十二五、十三五规划中都有这样的做法，同时中国的资本市场在部分领域仍受限制的条件下，资本总量还在增加，这是一个令人鼓舞的信号。中国资本市场外债和外部资产较少，并不依赖于外部，与其他国家的情况是不太一样的。最近资本流动出现了更多的波动，这是不是自由化的影响呢？我们可以看到中国在不断地丰富资产种类，资本自由化过程是受管制的，并不是一次性地、彻底地开放资本账户，其中十分重要的就是要记住这样一个目标：我们要保持人民币价值的稳定，保持金融环境的安全。

刚才陈雨露副行长提到，中国资本市场渐进式改革要取决于其他金融领域的一些改革。我们进一步开放中国的资本账户，也取决于其他一些资本的流动，我们需要与其他的金融改革进行比较，明确这些改革的重要性所在。中国资本账户的进一步开放，需要稳健的资本市场和健康的金融机构来保障宏观经济的稳定运行。

三、债务问题

我们知道宏观经济的稳定性非常重要，我们必须建立市场的信心，必须建立一个债券市场，建立宏观的管理制度，这很大程度取决于金融市场的发展。刚才很多嘉宾已经提到，我们必须要加强市场的深度和广度的改革，同时中国也表示，中国想迅速地进入改革，在金融领域中很大程度取决于公司治理、公司债务的问题。

我们看到新兴市场中债务问题不断积累，中国也面临债务的问题。中国是怎么做的呢？中国出台了新的预算法，目的在于进一步加强预算方面的监管。这一点非常重要，因为它有利于金融市场的稳定，能够让我们应对不断高企的公司债务。我们已经看到了，这些公司债务在中国是如何积累的，其中公司债务主要是国企的债务，他们的ICR已经不到1.5%，这个量还是比较大的。全球经济不断转型，债务的基本面不断萎缩，如果要保持中国的基本面，我们必须让ICR保持，可以看到中国的ICR不断上涨，很重要的一点并不能衡量中国外部债务的问题，和其他国家相比，中国外部债务是很低的。

四、人民币对外开放将减少资本账户的波动性

为推动人民币国际化的进程，正像前面几位发言人提到的，人民币进入SDR将在2016年10月1日之后正式生效，这是IMF和中国所采取重要的举措，这是可预测的，也是顺畅的。中国人民银行也采取了一些措施，允许外国央行以及其他可能机构投资者注册并开放在岸的账户。这些SDR的潜在持有者进入中国市场，在IMF来看也是进行一种调整和协调。IMF自身的投资以及借贷的选择，也将反映在人民币进入SDR货币篮子的过程中。

但未来是不可测的，我们必须制定更合适的时间节点，防止不必要的波动性，确保企业改革有效推动、确保资本项目的可兑换性，有利于进一步管理稳定的金融市场，以及稳定的外汇市场。下一步目标就是把人民币变成一个可自由使用的国际的货币、进入SDR的货币。谢谢！