陈雨露：以经济转型跨越“中等收入陷阱”

从金融与实体经济之间的关系来看，在过去30多年里，中国经济发展取得了巨大成就，其中金融的支持和保障作用功不可没。近年来，随着中国正式迈入中等收入国家行列，中国的经济发展随之也进入了所谓跨越“中等收入陷阱”的艰难爬坡阶段。在这一过程中，金融和实体经济之间的互动关系也正在发生一些新的变化，并由此对金融和实体经济的协调发展提出了更高的要求。

跨越“中等收入陷阱”的国际经验

从国际经验来看，后起的发展中国家通过发挥资源和劳动力等要素禀赋的优势，从低收入国家达到人均4000-5000美元的中等收入国家相对比较容易，但从5000美元上升到12000美元的水平却比较困难。事实上，很多国家（地区）在经济发展过程中都遭遇了“中等收入陷阱”，并且只有极少数国家（地区）成功进入高收入国家（经济体）行列。国际上公认的成功跨越“中等收入陷阱”的只有日本、韩国、新加坡以及中国的台湾和香港等。这些国家和地区大多在10年左右的时间内实现了经济发展方式的转变，完成了产业的转型升级，并且在进入高收入国家和地区行列后仍然保持了较高的增长速度和较好的增长质量。相反，包括智利、乌拉圭、阿根廷、巴西在内的拉美国家早在上个世纪六七十年代就已达到中等收入水平，由于不能实现经济发展方式的转变，经济增长缺乏新的动力，无法有效地实现产业转型升级，从而导致经济长期在“中等收入陷阱”中挣扎。

从成功跨越“中等收入陷阱”的国家（地区）来看，传统的发达经济体如美国、英国、德国等作为首批跨越“中等收入陷阱”的国家，分别用时13年、12年和7年；新兴发达经济体如日本、韩国、新加坡、中国香港、中国台湾等跨越“中等收入陷阱”分别用时12年、7年、11年、11年、9年。对于中国而言，根据目前的人均GDP大致匡算，如果经济能继续保持7%-8% 的增长速度，那么，到2025年左右，中国的人均GDP将在2010年的基础上再翻一番半，达到12000美元，从而成功跨越“中等收入陷阱”，进入高收入国家行列。

然而，正如国际经验所表明的，中国跨越“中等收入陷阱”的道路注定会是一个艰难的过程。在这一过程中，必须实现产业结构从以劳动密集型和资源密集型为主向以资本密集型、技术密集型和知识密集型为主的阶段升级，借助劳动力素质的提高以及自主知识产权和自主品牌的提升，实现经济发展模式的彻底转变。所有上述因素集中到最核心的一点，就是要通过培育新的生产要素和发展新的生产方式，从根本上实现产业结构的转型和升级。

能否最终跨越“中等收入陷阱”，往往被称为一国经济的“惊险一跳”，很多国家都因为未能成功跨越“中等收入陷阱”而陷入了经济长期停滞和社会矛盾多发的泥沼。对于现阶段的中国而言，金融支持实体经济转型发展的核心任务，就是要形成与产业转型升级相匹配的金融支持体系，彻底实现产业结构的转型升级，从而顺利跨越“中等收入陷阱”。

金融支持产业结构转型的机制

通常情况下，实现产业结构转型升级的方式有两种，一是以投资倾斜为主的增量调整，二是以资源的再配置为主的存量调整，两种方式都离不开金融体系的支持。一个良好的金融体系将通过资本形成、信息揭示、资本配置、风险管理四大机制共同推动产业结构的转型升级。

从世界各国（地区）金融支持产业发展的典型经验来看，无论是以直接融资为主的美、英，还是以间接融资为主的德、法，都并不单独倚重银行或者传统资本市场来支持产业结构的调整升级，而是通过积极创新金融资源配置方式，协调金融业内部结构，发展风险投资基金、创业板市场、企业融资担保体系等方式，为传统产业转型升级提供融资和金融服务，并通过不同金融工具和投融资机构的相互配合，形成一个促进传统产业调整升级的金融支持体系。从包括美国“锈带”地区、德国鲁尔工业区、英国中南部地区、法国洛林地区和中国台湾地区等在内的金融支持产业转型升级的典型经验来看，其共同点主要包括：一是促进金融机构协调发展，形成全方位、多元化和多层次的金融支持体系；二是根据产业转型升级的不同阶段和不同对象，注重发挥不同类型金融机构和金融工具在产业转型中的作用；三是在坚持市场化原则的前提下，以政府引导基金、产业投资基金发展为重点，创新政府财政手段的运用，为政府和市场双轮驱动金融资源向新兴产业配置提供更多有效的机制或载体，促进金融政策和产业政策的有效衔接。

中国产业转型升级的内部金融支持：构建多元化融资体系

从历史规律来看，最优的金融支持体系是与特定经济发展阶段和产业结构演变相适应的金融支持体系。在改革开放的前30年，中国经济处于起飞阶段，技术水平和产业层次较低，依靠简单的技术引进、产品仿制和物质资本投入就能基本完成。但随着产业发展层次的不断提升，经济发展模式面临从主要依靠技术模仿和物质资本积累向主要依靠知识积累、技术进步和效率提升的方向转变。要实现这种转变，仅仅依靠单一的银行体系是远远不够的。这就要求金融发展必须在立足现有银行体系的基础上，进一步完善以股票市场为核心的金融市场体系，加快风险投资基金、产业投资基金、兼并收购基金等私募股权投资基金的发展，建立完善地方产权交易市场、创业板市场、企业债券市场等多层次的资本市场，逐步形成多元化、多层次和广覆盖的金融支持体系，通过协调金融业内部结构和创新金融资源配置方式，充分发挥金融体系的整体功能，提升金融支持产业结构转型和升级的效率。

根据中国金融资源分布的现状和比较优势，金融支持中国产业结构转型升级的基本路径可沿着以下四个方面展开。一是充分发挥政策性金融的导向作用，为产业结构转型升级过程中那些具有明显社会正外部性效应但商业性金融机构不愿在前期介入的项目提供融资。二是鼓励和引导商业性金融机构按照市场化和商业可持续原则，为产业结构的转型和升级提供全方位、多层次和一体化的信贷支持和金融服务。三是发展多层次的资本市场，盘活社会资本，通过企业上市、PE、VC等多种形式，提高股权性资本的比重，加快资本形成。四是加强金融、财政与保险机制的协调与配合，有效降低金融风险。

中国产业转型升级的外部金融支持：外汇储备的战略运用

作为一个开放发展的大型经济体，中国经济必将更加全面深入地融入全球化的产业分工链条之中。在这一过程中，中国产业结构的转型和升级不应该将视野仅仅局限于国内的产业布局和资源运用，而应该通过对庞大的外汇储备资源的战略性运用，在全球范围内配置资源，全面提升中国在全球经济和产业分工体系中的地位。

中国外汇储备投资的产业结构一方面必须紧跟全球产业创新的总体趋势，另一方面还要服务于解决中国产业结构转型所面临的若干瓶颈问题。从产业周期的角度考虑，如果过多的外汇储备集中用于传统产业，势必造成重复建设、经济过热和通胀，最终导致经济和产业顺周期性问题恶化；相反，如果将外汇储备主要用于新兴产业和创新投入，一方面为大量的超额外汇储备找到了出路，另一方面还可以满足实体经济向创新型经济转型的需要，可谓一举两得。此外，考虑到中国在转型期将持续面临资源约束和要素瓶颈，这意味着原油等主要大宗商品的价格波动将继续对中国的产业转型进程产生重要影响，并可能在全球资产价格顺周期效应下导致宏观经济的过度波动。为尽量降低资源约束对中国经济的负面影响，可考虑运用外汇储备建立一个可调节的资源储备库，用以缓解经济发展的资源瓶颈问题。

总体来看，中国外汇储备投资的战略运用应充分发挥金融资本的引领和导向作用，通过将“新产业”和“新金融”紧密结合，促进金融资本和新兴产业双轮驱动、相互渗透，引领中国在全球下一轮科技经济竞争中抢占战略制高点和资源制高点。具体而言，中国外汇储备投资的目标产业结构应包括两个基本方面：一是瞄准趋势性的全球新兴产业，占据下一轮世界经济周期中的产业链高端位置；二是瞄准战略性资源产业，为转型中的经济发展奠定坚实的资源储备。上述两个方面相辅相成，其最终目标是要同时解决当前中国经济所面临的转型和发展两大基本问题。

【原文链接】陈雨露：以经济转型跨越“中国收入陷阱”