王国刚：建立横向金融体系，推动金融的市场化

在中国，尽管1995年颁布的《中华人民共和国票据法》中有商业承兑汇票的说法，但目前为止这一方面进展甚少。一方面，企业和企业之间的资金借贷是被禁止的。另一方面，虽然存在实体企业发行的公司债券，但是这些公司债券主要由商业银行等金融机构购买，仍然没有在企业之间横向展开。值得指出的是，企业之间的横向金融建立在产业链和供应链的基础上，有技术关联、市场关联、信息关联等作为支撑，它的可靠性远高于银行贷款，风险远低于银行贷款。

到2020年6月，实体企业存款余额64万亿元，其中40万亿元是定期存款，而这些定期存款实际上大多属于大型企业，由此造成了两方面的问题。其一，大量资金投放给实体企业，可是在大型企业方面就转成了定期存款不能使用，当大型企业需要短期资金时，他们将定期存款作为抵押品获得短期贷款，便使得可投向中小微企业的经营性的短期贷款减少，从而挤占了中小企业短期贷款的份额。其二，大型企业的定期存款在定期内是死钱而不是活钱，按照金融理论，此类存款的资金效率和收益是最低的，但在中国，它的增长速度明显快于实体企业的活期存款。

那么，如何改变这一现状？

首先，从产业的角度来讲，大量中小微企业实际上处于三种状态：第一种状态，中小微企业为大型企业提供配套服务，所以，跟随大型企业发展而发展；第二种状态，中小微企业服务于各种基建工程，因此，随着固定资产投资的发展而发展；第三种状态，中小微企业直接服务于消费者。现在我们所讨论的中小微企业的融资问题以及保企业、保就业的对象，主要是处于这三种状态的中小微企业。由于缺乏横向金融，大量中小微企业本来应该获得货款、工程款，却被大型企业、工程项目拖欠。2006年，政府就曾经出台文件要求不能拖欠农民工工资，政府连续出台不能拖欠农民工工资的办法、保障中小企业权益的管理办法等等，都要求尽快支付款项以使劳动者和中小企业能够继续生存和发展。这些措施都是重要的，但最重要的措施是要赶紧启动横向金融。

其次，从竞争的角度来讲，银行业的竞争到目前为止实际上是银行和银行之间的竞争，这是因为银行的交易对手方，也就是实体企业和城乡居民，与银行无法平等竞争。无论是存款利率市场化、贷款利率市场化还是金融的市场化，都要求竞争双方能够有足够的实力进行竞争，如果仅仅依靠纵向金融体系供给资金，恐怕能够解决的问题非常有限，所以应该启动横向金融。

横向金融启动之后，大型企业和中小微企业便能联动起来。大型企业能够有效反哺中小微企业，中小微企业和大型企业既有产业关联、市场关联、技术关联、信息关联，又有金融关联，如此，企业这一盘棋就活了起来。另外，我感觉大型企业也没有必要将这么大量定期存款放在银行账上。