王剑：手绘金融去杠杆

一、什么是杠杆 阿基米德说，给我一个支点，我可以撬起整个地球。 中国石油说，给我1.38万亿元本金，我可以撬起2.40万亿元的总资产（资产负债率约42%）。 工商银行说，呵呵（资产负债率约92%）。 杠杆就是负债。资产负债率是一个很直观的反映杠杆水平的指标。 资产负债率=负债/资产 但银行业一般不用资产负债率，因为这个指标不考虑资产的风险（资产负债率相同，但持有资产的风险水平不同，那是很不一样的）。如果考虑了银行不同资产的不同风险，就会出来一个风险加权资产。 风险加权资产=资产1×权重1+资产2×权重2+…+资产n×权重n （低风险资产，权重很低乃至为0，高风险资产，则权重很高） 然后会有更精确的杠杆率指标和资本充足率指标。 资本充足率=资本/风险加权资产 这就是衡量银行杠杆的恰当的指标。 二、可杠杆看起来并不高啊 银行业账面的资本充足率，很高，且过去几年还在升。 看起来银行杠杆并不高，那么国家为何还在喊去杠杆？ 明明大家在加杠杆，银行的资本充足率却是上升的……事出无常必有妖，说明那个披露的资本充足率可能有问题。 这里有三个问题，加久期、加杠杆、降信用： （1）加久期：账面杠杆是不高，但期限错配太高。加杠杆如果期限、负债同期限，是没什么风险的。 但银行加杠杆一般是期限错配的。拉长资产久期，拉大错配程度，可以提高收益。但这也提高了流动性风险。 （2）加杠杆：绕开资本监管，把杠杆偷偷加上去了。比如，资本为10元，假设资本充足率是10%，那么我本来只能投100元的风险加权资产。一开始投了100元资管产品，本来按100%风险权重，为100元风险加权资产。后来，让资管产品再偷偷去加杠杆投资，其实投了120元资产，但这边还是只计了100元风险加权资产（其实应计120元）。以此，继续满足了资产充足率要求，但杠杆其实已偷偷加上去了。 或者，把风险权重100%的资产（比如信贷），包装成风险权重更低的资产类别（比如早年的同业投资），以便在相同资本金的情况下，实现更多的资产扩张。 （3）降信用：账面杠杆是不高，但所投资产的风险提高了。比如降低客户信用（风险权重可能不变），以追求更高收益。 本身，期限、杠杆、信用三个问题，资本管理办法中其实都有相应规定。但现实中，银行总有各种花招绕开监管，实现变相加杠杆。比如银行先购买一个资管产品（俗称委外、SPV或通道），让资管产品去做这些事情（而资管产品不在银监管辖范围内，目前无法穿透）。 这些花招被统称为“监管套利”。其本质是漏提资本，从而实现额外加杠杆。 这些额外加上去的杠杆，带来一些不明的风险，正是这次“金融去杠杆”重点整治的对象。不要误解为“去杠杆”是要消灭一切杠杆，它是有明确针对性的。 三、去杠杆举措 针对加久期：2017年8月开始，央行提高了货币市场利率，减少短期资金的供应，使错配交易变得无利可图，甚至亏本。比如，本来用7天负债（3%）不断续做，支撑1年期资产（4%），后来7天负债利率升至4%甚至更高，这笔交易就亏本了。于是，这些杠杆便逐步拆解了。 针对变相加杠杆：加强监管检查，把变相加杠杆的行为查出来，取缔之。所以，就有了3月底银监会的一系列监管检查文件。 针对降信用：同上，也是检查。 最后，还有MPA，一刀切管制广义信贷，直接在整体上控制银行的资产扩张。 【原文链接】【图说】大表哥手绘金融去杠杆