李扬：金融强监管是为了避免出现更大风险

在“中国金融发展新阶段”全国金融工作会议解读论坛上，国家金融与发展实验室理事长李扬表示，目前，中国金融业进入风险集中爆发期，金融风险的源头在高杠杆。而下决心消除风险和隐患，是为了避免以后出现系统性金融风险。中国有足够的能力和智慧战胜风险挑战。 金融业发展40年成绩巨大 自1978年五届人大一次会议决定，中国人民银行总行从财政部中分出独立，现代中国金融体系建设开始，中国金融发展40年成绩巨大。“中国金融体系从无到有，如今已经是金融大国，这个成就无论如何估计都不过分。”李扬说。 李扬表示，党的十八大以来，中国金融发展取得新的重大成就。社会融资规模存量从2011年的76.7万亿元增加到2016年的156万亿元，翻了一番。金融业法人单位从5.6万家增加到11万家，直接融资比例从15.9%提高到23.8%，金融体系又有了进一步的发展。 “人民币国际化和金融双向开放取得新进展，人民币成功加入国际货币基金组织特别提款权篮子，成为全球第七位跨境和离岸支付货币，人民币被欧洲央行等60余家央行纳入储备货币。我们发起了亚投行、金砖银行，设立丝路基金。外汇储备保持在3万亿美元左右，稳居世界首位。这些40年金融改革开放的成绩，无论如何评价都不过分。” 金融体系已经历一系列冲击“实际上，全球金融危机以来，中国金融体系已经历一系列冲击。”李扬说。 2008年，中国4万亿元财政刺激计划推出，货币政策由“紧”转“松”，当年新增贷款9.6万亿元。“我们经济中开始出现一些怪异的、到现在也还没有得到很好解释的现象，那就是不但大宗产品价格飙升，在中国的小宗产品包括蒜、姜、豆等价格也怪异上涨。” 李扬表示，2010年，以汇金公司大幅增持国有大型商业银行股票为代表，国有资本强力进入金融市场开始了维稳操作。2013年，中国历史上首次出现“钱荒”，隔夜回购利率一度飙升至30%以上。“这个现象到现在也没有解释清楚。稍微有风吹草动，人们担心它还会回归。” 之后，中国金融市场持续波动发展。2014年，中国互联网金融开始浮上水面，鼓励发展被写入了当年的政府工作报告。也是在2014年，中国股市经过多年的沉寂，开始上升。2015年5－8月，股市千股跌停，这是中国股市有史以来最大规模股灾。2015年，各地政府推出了一系列刺激房地产市场措施，2015年8·11汇改，人民币结束单边升值的趋势，开始双向波动，有一段时间人民币兑美元汇率急剧贬值，从6.229一直暴跌。“在2015－2016两年里，中国的外汇储备前所未有地净流出近1万亿美元。”李扬表示。 2016年开始的十七部门联合整治互联网金融至今没有结束。债券市场信用违约事件频发。2016年多地的房地产价格暴涨，目前以打压房价为主要特征的又一轮活动正在进行中。 “从2008－2016年七八年的时间里，中国金融市场发生了如此多事件，事件规模之大、影响之烈，可以和全球金融危机相提并论。更重要的是，我们对所有的事情都没有一个很好的解释。因此，无论是汇市、债市，还是房地产市场、股市、货币市场，都亟需警惕风险回归。”李扬说。 金融业进入风险集中爆发期 李扬表示，在经历了2008年之后的一系列波动之后，目前可以说中国金融业进入了风险集中爆发期，表现为金融风险点多面广，违法违规乱象丛生，结构失衡问题突出，各类风险隐患较多，金融体系脆弱性明显上升。“金融风险的表现在广度和深度上都达到了前所未有的状态。” 为什么会出现如此现象，为什么这么多的现象集中出现，李扬认为有三方面原因。首先，我国经济金融经过了上一轮扩张期后，进入下行“清算”期。其次是结构性问题，实体经济供需失衡，金融业内部失衡，金融和实体经济循环不畅。最后是体制性原因，一些市场行为出现异化，道德风险明显上升，而金融监管很不适应。 “由此我想到国际货币基金组织去年讲的一段话:2007年之前，全球杠杆率的上升主要由发达经济体导致，2007年之后全球杠杆率的上升则主要归因于发展中国家。”李扬说，这意味着，若不采取有效措施，发展中国家可能成为下一轮债务危机的主角。中国作为最大的发展中国家，对此不可不察。 李扬将中国金融业面临的风险总结为八个方面，即，金融杠杆率和流动性风险，信用风险，银行风险，违法犯罪风险，外部冲击风险，房地产泡沫风险，地方政府引进债务风险，部分国企债务风险。由此，李扬认为，中国金融业面临新挑战，需直面应对。 “第一个挑战就是结构失衡，目前实体经济存在严重的供需结构性失衡，循环不畅。解决这一问题，需要扎实推进供给侧结构性改革，这也是当前和今后一个时期金融为实体经济服务的一个根本任务。”李扬说。 李扬认为，第二个挑战是外延式扩张模式已至末路。“过去经济快速增长，金融业可以快速上规模，可以搞外延式扩张。随着我国经济进入新常态，原来的路已至末路。质量优先，效率至上，内涵式发展成为发展的新模式。特别在产能过剩的条件下，更要注重存量重组、增量优化、动能转换。” “第三个新挑战就是中国金融业的发展环境已经彻底地改变。”李扬说，金融业制度性利差明显，一度存在坐地收钱的强势思维。而如今这种情况已经一去不复返了，今后要突出的是客户需求为导向、以服务创造价值，靠竞争力吃饭。 李扬认为，打造适应实体经济发展的“金融链”可以从六个方面入手，即，把发展直接融资特别是股权融资放在突出位置，加快资本市场改革，注重提高上市公司的质量；支持创业投资，发展天使投资、创业投资等风险投资；改善间接融资结构，加快实现国有大银行战略转型，发展中小型银行和民营金融机构；坚持开发性、政策性金融功能定位，加大对重点领域和薄弱环节支持，与商业性金融联动互补、差异化发展；中小金融机构要注重本地化、扎根基层、服务当地、精耕细作，不宜搞业务多元化和跨区域经营；促进商业保险发挥长期稳健投资作用，发挥经济的“减震器”和社会“稳定器”功能。 “这六点是这次全国金融工作会议为未来金融体系勾画的要点。而且我用的不是金融体系，用的是金融链的概念，即互相关联、互相配合、互相协调。同时，还要强化服务意识，实现经济价值和社会价值统一。”李扬说。 金融风险源头在于高杠杆“去杠杆是克服本轮全球危机的必要前提。”李扬说，今后一个时期我国实体经济的主要风险，将集中体现为经济增长速度下滑、产能过剩、企业困难加剧和失业率上升等。与之对应，我国主要的金融风险，将集中体现为杠杆率攀升、债务负担加重和不良资产增加。 “企业和地方政府是最要关注的两大部门。”李扬说，目前部分国企债务风险高企，2008年之前，我国非金融企业的杠杆率一直稳定在100%以内，全球危机后，加杠杆趋势很明显。国际比较显示，中国非金融企业部门杠杆率水平在所比较的国家中最高，其隐含的风险值得关注。在企业债务中，归诸国企者约为65%。 同时，地方政府债务风险加剧。“2015年之前，地方政府债务骤增。经过几年整肃，包括债务替换，合法的地方债务已趋稳定。”李扬说，而2015年以来，政府投资引导基金、专项建设基金、政府委托代建购买服务协议、PPP项目等，成为积累地方政府债务风险的主要手段。 “本次全国金融工作会上，习主席做出了"金融风险的源头在高杠杆"的明确判断，这就告诉我们，我国风险管理和加强监管的任务，集中在去杠杆上。”李扬表示。 “去杠杆，提高实体经济效率是根本。”李扬说，促进实体经济发展，引导资金脱虚向实是关键。而引导资金脱虚向实，仅仅依靠从金融侧去杠杆倒逼资金流向实体经济，效果并不明显，更重要的仍是提高实体经济效率。 “而要提高实体经济效率，就必须要提高ROA(资产回报率)在上升的行业的比重，深入推进供给侧结构性改革，实施大规模产业调整势在必行。”李扬认为，ROA上升的行业基本集中在TMT、医疗、大消费行业，这也基本符合产业结构调整的方向，即由劳动密集型向技术密集型转型、由工业拉动向服务业拉动转型、由投资拉动向消费拉动转型。 总之，李扬认为，密切结合实体经济的调结构、去产能、去库存和处理僵尸企业的步伐，以处理不良资产为抓手，稳步“去杠杆”，成为我国今后一段时期金融工作的中心任务。 全面加强金融监管深化金融改革“监管是此次全国金融工作会议的重点。”李扬说，总体格局仍以分业经营为主，对综合经营强调严格规范。“事实上，目前主要是在机构层面的分业，实际发生的是在产品层面的混业。” “此次会议决定设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统级风险防范职责，落实金融监管部门的监管职责，强化监管问责。”李扬认为，其中包含五大职责功能，加强规划引领，负责审议金融业发展改革重大规划；加强政策协调，统筹金融改革、发展与监管，协调货币政策与财政政策、产业政策等；加强监管协调，统筹系统性风险防控与重要金融机构监管，对综合经营的金融控股公司、跨市场跨业态跨区域的金融产品，明确监管主体，落实监管责任；加强对地方金融发展改革与监管的指导，发挥中央和地方两方面积极性；加强对监管者的监督问责。 李扬认为，加强监管是全面性的。此次会议纠正了监管机构定位偏差。“监管机构的工作重点是监管，而不是把行业做大做强。形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。” 李扬称，此次会议还明确了地方政府分离发展和监管职能，避免地方发展冲动带来道德风险。在明确权限的基础上，按照权责一致的原则，强化地方监管责任。明确地方监管和金融监管做的七件事:小额贷款公司、融资担保公司、区域性股权市场、典当行、融资租赁公司、商业保理公司、地方资产管理公司等七类金融机构。 “此次会议还强调，中央统一规则、地方审批、地方监管、地方担责。同时，中央对地方金融监管还要有效监督，纠偏问责。”李扬最后表示，“全面加强金融监管要健全风险监测预警和早期干预机制，加强对金融机构和金融活动的全流程全链条动态监测预警，及时有效识别重大风险隐患，完善金融风险应急处置和问题机构退出机制。” 【原文链接】金融强监管是为了避免出现更大风险