鄂志寰：Taper启动，美联储货币政策正常化路途漫长

北京时间11月4日凌晨2:00，美联储公布利率决议，维持利率在0%-0.25%不变。并表示鉴于经济已朝着去年12月以来委员会的目标取得了重大进展，本月中旬起，将开启每月减少购债计划。就此热点问题IMI学术委员、中银香港首席经济学家鄂志寰指出联邦基金利率的调整尚有一段较长时间才会成为政策选项，联储局大概率在2025年甚至更晚一点的时间，才能完成货币政策正常化，正常化路途漫长。

以下为文章全文：

11月3日下午2点，美国联储局公布最新议息会议结果，联邦基金利率继续保持在0-0.25%区间，准备金利率继续保持0.15%水平，隔夜逆回购利率保持着0.05%。联储局宣布启动缩减买债（Taper）计划，自11月起，每月缩减约150 亿美元的国债和MBS的资产购买，并可能根据未来经济前景变化适时调整Taper的节奏。事实上，此前公布的2021年9月美联储联邦基金委员会会议纪要以暗示，联储局可能于11月开始将每月800亿美元的国债购买规模减少100亿美元，并把其每月400亿美元的抵押贷款支持证券购买规模减少50亿美元，合计每月减少150亿美元购债规模。在经济前景变化不改变这个节奏的前提下，估计到2022年中即可能完成缩减购债，具备开启加息周期的基本条件。

从数据上看，9月美国整体CPI按月增长0.4％，高于预期和8月的0.3%。相较于去年同期，CPI年增5.4%，高于预期和8月的5.3%，年增幅为2008年以来最大，表明美国消费者价格指数上升速度创出30年的最快记录。

美国劳工部公布的上周首次申领失业金人数为29.3万，低于预期值的31.9万人，该数据为2020年3月以来首次低于30万人。截至10月2日，美国当周持续申领失业金人数为259.3万，低于预期值的267万人，该数据是疫情以来的新低。9月份美国劳动参与率为61.6%，较新冠疫情爆发后的低点60.2有所回升，但仍比爆发前2020年2月的水平低1.7%。美国劳工部发布8月份数据显示，美国企业对工人的需求远超供给，当月有430万人自愿辞职，市场中的空缺职位达历史新高的1040万个。

显然，联储局明确开启缩减买债进程，但联邦基金利率的调整尚有一段较长时间才会成为政策选项，其标准将有别于缩减买债，回到传统的两项指标，即就业最大化和通胀平均达到2%并于一段时间内温和超出2%的目标。在通货膨胀达到2%的基础上，就业市场的改善程度可能出现关键性指标。

一般来讲，美国的长期均衡利率可能在2.5%上下，联储局有序推进货币政策正常化的节奏，可能会在首次加息后每年加息3至4次，即0.75%至1%，联储局大概率2025年甚至更晚一点的时间，才能完成货币政策正常化，正常化路途漫长。