王剑: 小微企业融资难的纾解之道

中小微企业融资难是世界性难题，尤其是小型、微型企业，更是难中之难。但是，中小微企业又对国民经济有重大贡献，贡献了五六成的GDP和税收，还贡献了约八成的就业岗位，是广大民众的谋生手段。为此，世界各国政府都非常重视小微企业的发展，想方设法帮助它们实现合理融资。

但是，经济、金融运行有其客观规律，政策的出行必须遵从规律，否则可能事与愿违。缓解中小微企业融资难问题，也需要从客观规律着手。

融资难，有“规”可循

小微企业融资难，是金融原理所决定的，其中至少有两个规律需要研究:一是风险定价原理，二是商业可持续原理。

• 风险定价原理

大部分债权融资，都遵从风险定价原理。即放款人必须尽可能充分地了解借款人群体，从而预测一个相对准确的违约损失率。然后，放款人在收取利息时，将这一违约损失率加到利率之上，这部分称为“风险溢价”。只有这样，在真的发生损失时，收取的风险溢价刚好可以弥补违约损失，从而使这项放款业务在商业上可持续。比如，如果放款人预测一群借款人的违约损失率是2%，那么就需要在所有放款的利率上加上这2个百分点(风险溢价)。一旦真的发生2%以内的违约损失，即可被风险溢价覆盖。甚至，如若担心预测不够准确，那么可以适度提高风险溢价，比如提高到3个百分点。

风险定价的原理，本质是保险原理，即让所有借款人额外支付一笔费用(保费)，为事后可能违约的那一小部分借款人埋单。因此，它必须遵从保险原理的一些前提，比如,违约必须是尽可能平均分布的，且能够大致预判违约损失率，以及保费必须适度。比如，如果预测出来违约损失率是20%，那么向所有借款人收取20%的“保费”，这显然是不现实的，因为质量优异的借款人不愿意支付这么高的保费，就会退出，然后剩下质量差的借款人，形成“逆向选择”的后果。因此，需要精选出质量相对较好的借款人。

基于此原理，具体到小微信贷业务上，则需要遴选出质量相对好的群体，并对其违约损失率进行预判，从而实现风险定价。这需要化解信息不对称问题，而小微企业经营并不规范，个体差异巨大，大量情况未落笔为书面信息，采集难度巨大。这就需要引进各种技术手段，充分挖掘小微企业的信息。过去，主要靠本土机构(比如海外的社区银行、我国的信用社等)的熟人网络，对客户群体知根知底，信息不对称程度低，也易于采集新信息。而现代互联网技术、大数据技术兴起后，对化解信息不对称也有重大意义。

• 商业可持续原理

商业可持续，是指一项业务能够长期取得合理的利润，使得商业资本愿意投资兴办这样的业务。具体看小微信贷业务。即使我们通过本土机构的熟人网络，掌握了本社区内小微企业的信息，从而实现风险定价，但如果业务规模非常有限(毕竟仅限于本社区)，从中获取的收入甚至覆盖不了开办这一机构的成本，那么也是不可持续的。因此，业务模式还需要尽可能实现可复制、可推广，从而实现规模经济、范围经济。

但是，传统的模式，即熟人网络模式，使业务范围局限于本社区内，可能业务规模有限，无法实现商业可持续。比如，社区或相关区域内，小微企业家数只有100家，每家小微企业申请50万元贷款，借款总额5000万元，息差按3%计，则贡献收入仅150万元，即使能够覆盖违约损失，但还不确定能不能覆盖这家放款机构运营所需的各项成本，并留下合理利润。

此时只有扩大规模，才能够实现更多收入，从而覆盖成本(固定成本较大，且不会随着业务规模扩大而同比例扩大)。但是，扩大规模，意味着业务范围要突破到社区之外，成为区域性甚至全国性机构，这样又对传统的熟人网络模式形成挑战。所幸，现代互联网技术、大数据技术已在这些方面有较好尝试。

纾解融资难的几点建议

基于上述两个原理，我们大致可以推导出几条有助于纾解小微信贷融资难问题的建议。

• 放松利率管制，更有助于放款机构实现风险定价

小微企业风险偏高，是不争的事实，也就需要更高的风险溢价去覆盖风险。因此，放松贷款利率管制，允许放款机构根据企业实际风险水平自由定价，更符合风险定价原理，有助于推进业务开展。而若规定利率水平，提倡放款机构让利，虽然本身是出于善意，但若无法覆盖风险，则反而可能使放款机构不敢投放信贷。这一经验是经过实践检验的，我国早期实施利率管制，银行很难对三农等群体实现风险定价。而后，利率市场化试点在部分农信社率先开启(主要是长三角地区)，试点地区的农信社获得信贷利率上浮的权限后，就率先开始加大对小微、三农的支持力度，率先抢占了部分小微存贷款业务的份额，也助力了当地私营经济的起飞。因此，支持小微，不应用行政手段引导利率下行，反而是应该放松利率管制，由银行自行实现风险定价，进而促进小微信贷投放。

• 大力推进信息化建设，尽可能完善小微企业信息收集与征信，帮助信息生产和风险定价

放款机构在收集信息时会花费成本，这些成本都会体现在利率中，最后由企业承担。某些本土机构基于熟人网络，天然掌握这些信息，因此成本较低，但难以快速复制推广。因此，在互联网技术、大数据技术日新月异的现代，小微企业原先不被书面化的很多信息，都慢慢地被收集整理，可以帮助放款机构评估企业信用，从而降低征信成本。

因此，政策当局与其直接干预利率，还不如在基础设施上多下工夫，加快建设各类信息技术应用，尤其是运用大数据、数据挖掘等技术，加快征信体系覆盖，同时加快全国性担保基金的落地，这些手段能不同程度地降低银行获取信息的成本和风险成本，从而使小微信贷变得更为可行。

• 适当增加小型金融机构

信贷业务具有规模经济特征，投放大额信贷比投放小额信贷的效益更高，因此大中小银行均有动力去做尽可能大规模的贷款，这本身无可厚非。一些原本服务小微企业的机构，成长起来后，便会有意无意偏离初衷。

因此，想鼓励银行专注小微，一个比较简单可行的方法，便是组建更多小型金融机构，由于它们无力承做大规模信贷，于是只能以投放小微为主，实现差异化发展。而且，从国内外实践经验上看，确实是小型金融机构，尤其是本土化的小型金融机构，借助信息不对称程度天然较低的优势，成为投放小微信贷的主力军。因此，可以适当增加小型金融机构数量，但也同时需要配合以严格的监管。