【中国经济导报】美联储加息后城商行投贷联动可解实体经济融资之忧

专家认为，留住中国内地的资金，关键在于继续推进金融为实体经济服务的改革。 美联储宣布从当地时间12月17日开始将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。这是美联储9年来的首次加息，也意味着，全球最大的经济体正式进入加息周期。 美联储加息对于中国经济有何影响？中国实体经济融资难和融资贵问题如何解决？相关受访专家表示，美联储加息吹响了全球资金集结号，不过对于中国经济影响仍然有限，而城商行的投贷联动或成为解决融资难与融资贵问题的新招。 美联储加息吹响资金集结号 美联储声明中表示，此次加息之后货币政策仍然保持宽松，实际利率路径将取决于经济前景和数据，美联储对加息节奏的判断依旧是“渐进的”。美联储宣布加息后，全球金融市场巨震。美元指数在97.6~98.5之间大幅震荡，黄金短线在1078~1062美元/盎司震荡。银价上涨，报14.3~13.99美元/盎司区间震荡。标普500指数则一路上扬，大涨1.2%。 对美联储此次加息，市场上早已有足够预期和准备，因此，应该不会对市场造成很大冲击。接下来的关键是，美元是否已进入加息通道，是否会与其他货币的利率走势出现很大反差？ 这次加息并不能简单地理解为美联储打开了加息的通道，复旦大学金融研究中心主任孙立坚对中国经济导报记者表示，而是在多次口头阐述的基础上，实际上就是在进行QE退出的压力测试，把首轮政策调整的力度、空间都做了很好的设计，使得加息带来的诸如市场恐慌性抛盘等后遗症被控制在最小程度。随之而来的全球股市上涨反映的是市场对美联储的“包容心态”和美国经济的复苏会受到货币政策较小干扰的认可；美元指数跌，反映的是国际资本接受了美联储弱势美元的诱导，即为净出口增长和缓解通缩进口的压力而保持宽松货币的态度；美债价格跌，反映的是市场避险情绪得以释放。这些市场表现无疑在反映美联储和市场的沟通能力得到了很好的检验，这也是各国央行今后可以借鉴的一个经典案例。 IMI（中国人民大学国际货币研究所）学术委员、中国银行原副行长王永利也认为，实际上，一国货币基准利率走势，体现出货币政策取向，取决于该国经济发展态势以及通货膨胀或紧缩的态势。目前，美国经济出现稳定复苏的势头，社会失业率已降到5%以内，使美国自金融危机爆发以来不断扩大的量化宽松政策获得了适当调整的基本条件。但在全球有效需求不足、经济普遍低迷的情况下，由此而断定美国经济将走上持续上升的通道，还为时尚早，而加息作为一种收缩性政策举措，也会抑制经济增长，因此，美联储此次加息也属于试探性的小幅动作，总体上仍保持宽松的货币政策。 而更为重要的是，鉴于美元的全球储备货币地位，美联储实质上处于世界中央银行的地位。IMI特约研究员吴志峰对中国经济导报记者表示，美国具有深厚的以自己国家利益为出发点的传统，无论是救市之初的QE和降息，还是现在的首次加息，美联储都以美国国内经济为目标，由此导致资金向全世界放水与回流的大冲击，对发展中国家、对欧盟、对中国都影响巨大，甚至已成新的世界“公害”。然而，全球主要媒体和学者又都视美联储政策为正统，似乎具有“天然合理性”，没法对美国政策形成学理与舆论的对冲，实则放大了美联储以国内目标充当世界央行的危害。 集结号有限影响中国经济 在美联储吹响资金集结号后，这对中国经济影响有多大？ 相关经济数据是相对乐观的，例如我国外汇储备规模仍高居世界第一，截至今年11月末，外汇储备为34382.84亿美元，具备较强对冲能力；存款准备金率依然处在相对高位，有充分下调空间；我国政府债务占GDP的比重约为53%左右，并且多以土地等作为融资抵押物，财政状况大大好于发达国家；2015年我国财政赤字规模计划1.62万亿元左右，赤字率仅为2.3%左右。业内专家表示，此次美联储的加息对中国影响将是有限的，我国具备充足的货币政策和财政策空间来应对美联储加息带来的负面影响。 不过，影响有限不代表没有压力。孙立坚表示，对于中国而言，美联储的价格微调可能导致的资金外流、货币替代及其羊群效应的现象，短期内会形成对我国宏观调控和金融监管不小的压力。而留住中国内地的资金关键在于继续推进金融为实体经济服务的改革，比如产权保护、制度完善、市场准入条件放松、鼓励对公业务的金融创新，以及多层次资本市场的建设、强化公平竞争优胜劣汰的原则等，来解决当前金融机构资产端获利能力低下的问题。 孙立坚表示，由于社会资金大量流向金融市场而不是商品市场，使得消费不足的商品市场的通胀率下降，导致企业盈利能力下滑。于是，银行只能通过理财产品将脱媒的资金重新拉回银行体系，使得它对公业务的资金成本不断上升，资金需求旺盛企业的贷款利率增加。即使政府敦促银行为中小企业提供融资服务，也因为中小企业的盈利能力有限，而不得不促使银行业的放贷利率增加了风险溢价，这也是外汇占款不管增加与减少，我国中小企业的融资成本都会不降反升的原因。所以，面对当前美联储货币政策调整的冲击，中国政府应该提高在货币市场坚持稳健、在外汇市场释放压力的工具创新水平和与大众沟通的能力，这样才能较好解决QE退出对中国企业形成的负面影响。 投贷联动：实体经济融资或有新招 无论美联储加息对于中国经济影响有多大，实体经济与金融机构之间的联动一直存在不协调的问题，融资难和融资贵一直是老难题，而中国目前仍然以银行为主的间接融资占主导地位，占银行数量份额大头的城市商业银行是否有新招呢？ 据银监会统计，截至2015年11月末，全国共有134家城商行，资产总额21.86万亿元，在银行业中占比11.43%；各项存款13.92万亿元，平均不良贷款率1.45%，9月末平均资本充足率12.16%。另外，截至2015年11月末，城商行各项贷款余额8.57万亿元，较年初增长16.08%。其中，用于小微企业的贷款余额3.65万亿元，较年初增长19.87%，连续6年实现“两个不低于”目标。 银监会城市商业银行监管部主任凌敢在银监会的发布会上表示，城商行已成为小微企业金融服务的重要“生力军”，构成了地方金融体系的重要组成部分，改善了我国银行体系的结构，填补了金融服务的不足，积极支持了实体经济发展。而在经济新常态大背景下，城商行要践行创新、协调、绿色、开放、共享发展理念，科学研判形势，加快改革创新，严守风险底线，改进金融服务。 其中重要的一点是产品创新，凌敢表示，根据各地差异化的金融服务需求，加强特色化产品研发，积极支持地方经济，如部分城商行积极服务双创，探索建立以投贷联动为核心的金融服务模式，针对创业企业轻资产、弱担保等特点，量身打造特色产品，帮助企业共渡难关。 据了解，投贷联动主要是对中小科技企业，在风险投资机构评估、股权投资的基础上，商业银行以债权形式为企业提供融资支持，形成股权投资和银行信贷之间的联动融资模式。 以汉口银行为中小科技企业提供的综合金融服务为例，汉口银行董事长陈新民对中国经济导报记者表示，在具体的科技金融创新实践中，一是与政府部门合作创新风险分担模式。与东湖开发区管委会联合推出的“萌芽贷”是这一模式的典型代表。东湖高新区管委会设立5000万元风险补偿基金，一次性存入在汉口银行光谷分行开立专用资金账户，汉口银行按照1的比例配套5亿元信贷资金。如果贷款形成风险，则由池内资金按照50%的比例进行补偿。在这种模式下，政府与银行风险共控、损失共担。 二是与风投机构合作创新投贷联动模式。与联想控股旗下投资公司君联资本、弘毅投资，湖北省高新技术产业投资有限公司等投资机构建立合作关系，创新开展“先投后贷、先贷后投、联合作业”等投贷联动合作。几年来，汉口银行通过“投贷联动”，已累计为118家企业引入股权资金超过20亿元，其中科技中小企业占74家。 原文链接：美联储加息后城商行投贷联动可解实体经济融资之忧