郭庆旺：回望4万亿地方债

谁来决定政府债务规模？为有效应对国际金融危机，保持中国经济平稳较快发展，2009年中央政府出台了两年内总金额高达4万亿元的刺激计划(其中中央政府新增1.18万亿元) ，预算赤字创纪录地达到9500亿元，国债发行规模预计在1.4～1.6万亿元。这一发行规模不仅是2008年的两倍左右，而且还打破了《预算法》中不允许地方政府举债的法律约束，由中央代发地方政府债券2000亿元。而目前中国经济增长速度减缓，人们纷纷又开始猜测政府是否又会扩大国债发行规模？国债规模问题再次引起社会各界的广泛关注。如何在拯救经济的同时保持财政安全?或者说如何在有效控制国债规模的同时保持长期稳定的经济增长?

有人从公债规模对经济的影响入手，指出公债规模与公债效应之间存在着倒U型关系，即存在着最优债务规模，并据此对中国政府债务规模是否适度进行了全面考察。我们经过研究认为，第一，政府在制定既要保长期经济增长又要保财政安全的财政政策时，应当树立“规则”观念。从某种程度上说，“财政(政策)规则”观念是在制定财政宏观调控政策措施时，贯彻落实科学发展观，体现“统筹”思想的具体表现。在中国人口众多、二元经济结构显著、城乡发展差距明显的现实条件下，今后相当长的一段时期，中国政府以财政政策促进经济持续增长是不可避免的;而在财力有限的情况下，如何在保障财政安全的同时，通过发行国债筹措资金，是一个必然面临的重大问题。加强财政制度建设，确立科学严谨的财政(政策)规则或准则，是解决这一问题的前提。

第二，根据中国的国情，政府应当选择原始赤字黄金财政规则。财政规则至少有四种，即平衡财政规则、黄金财政规则、原始赤字规则和原始赤字黄金财政规则。从长期来看，原始赤字由税收收入融资，公共物质资本投资和债务利息支付由发行国债融资的财政规则，这将更有利于长期经济增长和改善政府财政状况。当然，即便采用原始赤字黄金财政规则，中央政府也应审慎对待大规模债务融资，以避免过度的赤字规模导致经济均衡稳定性的弱化。

第三，债务利息支付可由发行国债来融资。这一结论与过去的“理论共识”和国际通行做法不同。国债利息支付也可由新增国债资金来融资，这可以通过扩大税基，在税率不变的情况下( 避免了税率增加带来的经济扭曲) 带来生产性支出的增加，从而有助于长期经济增长，而且在适度的赤字规模内也不会对财政可持续性产生不良影响。

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