周颖刚：强美元与贸易战下人民币汇率国际影响力受压

以下为文章原文： 2018年上半年以来，美元加息以及中美贸易摩擦不断升级等事件使美元持续走强，人民币兑美元汇率自第二季度开始进入贬值通道，双向波动不断加强。厦门大学经济学科编制的人民币汇率国际影响力指数显示，强美元与贸易战下人民币汇率的国际影响有所下降，如图1示。 一、美联储加息与中美贸易战交织使人民币兑美元汇率持续走弱 目前，全球主要经济体货币政策正面临转向，自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储已加息7次并开启缩表进程，欧洲央行、日本央行等退出极度宽松货币政策的预期上升，引发套利资本流出新兴市场，流向美国等发达国家；同时，全球贸易摩擦加剧、地缘冲突等使国际资本流动的不确定性和金融市场的避险情绪上升，这对汇率、利率以及资产价格产生较大影响，美元等避险货币持续升值。 3月21日和6月14日，美联储连续二次加息，将联邦基金利率目标区间上调到1.75%至2%的水平。有独无偶，在每次加息的次日，特朗普政府都宣布了使中美贸易摩擦升级的措施，3月22日特朗普政府表示将对500亿美元中国商品征收惩罚性关税，几经谈判未果，6月15日白宫对中美贸易发表声明，对1102种产品总额500亿美元商品征收25%关税，并于7月6日正式实施。 从图1可以看出，美联储两次加息与中美贸易战交织使人民币兑美元的汇率持续走弱。进一步得，图2显示从3月美元加息和中美贸易摩擦开始，人民币对美元贬值，但人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定，上半年CEFTS人民币汇率指数和参考BIS货币篮子和SDR篮子货币的人民币汇率指数却有升值。到了6月份，人民币汇率受中美贸易战影响持续贬值，且人民币对一篮子货币汇率也有下跌趋势。 二、人民币汇率国际影响力有所下降 图3绘制了从2005年1月3日到2018年7月10日在岸人民币汇率（CNY）国际影响力的走势。图中的五条指数分别是：人民币汇率国际影响力指数（红色）衡量人民币汇率对G20经济体货币汇率的平均净影响力；人民币汇率对发达经济体货币的影响力指数（绿色），衡量CNY对7种发达经济体货币（美元，欧元、英镑、澳元、加元、日元、韩元）的平均净影响力；人民币汇率对发展中国家货币影响力指数（蓝色）衡量了CNY对9种发展中国家货币（阿根廷比索、巴西雷亚尔、印度卢比、印尼卢比、墨西哥元、俄罗斯卢布、沙特里亚尔、南非兰特、土耳其里拉）的平均净影响力；人民币汇率对亚洲国家货币影响力指数（黄色）衡量CNY对G20中五个亚洲国家货币的平均净影响力；人民币汇率对金砖国家货币影响力指数（紫色）衡量了CNY对金砖五国中其它四国货币的平均净影响力。 图3显示，自2018年1月19日逆周期因子恢复中性后，人民币汇率对G20经济体货币及其不同组合的影响总体均出现下跌；强美元与贸易战下人民币汇率对发达国家货币的影响有所下降，而对发展中国家和金砖国家货币的影响则保持相对稳定。 图4和图5分别为2018年1月19日和2018年7月10日人民币对G20国家中各国货币净影响力，从图中可以看出，人民币汇率对G20经济体各种货币的影响均有所下跌，其中人民币对美元的净影响力从0.70下降至0.60，降幅达14.28%。 展望2018年下半年，尽管贸易摩擦升温，美联储继续加息，外部环境复杂多变，但中国经济基本面稳中向好，人民币汇率保持基本平稳，为人民币国际化的进一步推进奠定了良好的经济基础。德国、法国以及越来越多的新兴市场经济体将人民币纳入外汇储备，对人民币国际化投下信任票。人民币计价原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易，A股纳入MSCI、CIPS二期正式运行，积极迹象不断展现，人民币国际化将逐渐回升。