谭松涛：新时期金融发展的新路径

谢谢严教授！首先祝贺江西财经大学复校40周年。这一阶段圆桌论坛的主题是新时期金融发展的新路径。两个“新”事实上体现出了中国社会、经济、金融的新动向、新趋势。 先说第一个“新”。我们的时代究竟新在哪里？我觉得有几个动向： 第一，我们的经济结构转型的力度在加大，技术创新对经济增长的拉动作用在加大。第二，居民家庭的收入水平在提升，人们开始有了财富管理的需求。第三，人口结构发生变化，人口老龄化程度加剧，15-20年后靠什么来养老？这会是一个影响全社会的重大的经济社会问题。第四，科技的进步对金融市场的发展正在产生着深远的影响。 那么，这些时代的“新”内容对金融发展有什么影响呢？我觉得也可以从三个方面来阐述： 第一，技术创新驱动经济增长的发展模式决定了资本市场要在更大程度上承担社会融资的功能。商业银行是不适宜为技术创新活动提供资金支持的。原因很简单，技术创新活动高风险、高收益，而且绝大多数情况下是缺少相应价值抵押物的。以固定利率提供高风险的贷款，还没有抵押物，这种事情商业银行是不适于做的。资本市场为代表的直接融资将会是技术创新活动重要的资金来源。 第二，财富管理的功能有可能超过融资功能，成为资本市场最重要的功能。在不同的经济社会发展水平下，资本市场承担的功能也是不一样的。四十年前居民家庭的物质财富极度匮乏，没有什么财富积累，所以就谈不上财富管理。三十年前我们有些家庭开始有少量的财富积累，但是这个阶段财富主要以储蓄存款形式存在。最近十多年居民家庭财富积累速度大大加快，但是财富主要以房产的形式存在。然而，随着我们对房地产市场定位更加科学，房产的投资功能或者说财富管理的功能将大大下降。与此同时，随着资本市场规模的扩大，制度的完善，产品的丰富，机构投资者的成熟，资本市场有可能成为居民家庭财富管理的重要场所。 过去二三十年，为经济发展和企业发展提供资金是资本市场的首要功能；而随着居民家庭财富管理需求的快速增长，尤其是随着人口老龄化程度的加剧，大量普通居民靠什么来实现财富的保值增值？靠什么来保障退休后的老年生活？我觉得只能依靠全中国经济增长。我们要让普通的居民家庭能够分享上市公司发展带来的自身财富的增值。我认为，资本市场对经济社会发展的作用将不再仅仅局限于它为企业提供资金这一个方面了，为居民家庭提供财富管理的工具和渠道可能是未来中国资本市场首要的功能。 当然，这需要我们的市场是一个健康的、规范的、有效率的而不是充满着违规的、朝令夕改的、扭曲的市场。 第三，科技会对金融产生何种深远的影响，目前我们都还在学习揣测中。但是，以互联网、人工智能等为代表的科技发展，在很大程度上解决了金融市场中信息不对称的问题。当信息不对称程度大幅下降的时候，我们当前资本市场中关注的很多问题都能得到有效的解决。这将给金融发展提供新的更广阔的空间。