【摘要】

本文通过建立短期两国开放经济模型和 SVAR 模型分别从理论和实证上分析了新兴市场 国家对量化宽松政策的回溢效应。理论分析表明，在量化宽松政策背景下，新兴市场国家会通过变动外 汇储备、国内货币政策以及汇率等渠道对量化宽松政策产生明显的回溢效应。实证分析进一步发现，以 “金砖五国”为代表的新兴市场国家整体上对美国量化宽松政策存在回溢效应，且中国的回溢效应最为 显著。但是，对于日本及欧洲量化宽松货币政策的回溢效应并不明显。分变量来看，新兴市场国家 GDP 的冲击作用及贡献程度均高于其他变量；中国各类变量均存在明显的冲击作用，其中国债收益率和外汇 储备规模是短期冲击，GDP 和汇率则存在长期稳定冲击。

【关键词】

回溢效应；量化宽松；货币政策；国际协调

【作者】

宋科，经济学博士、讲师，中国人民大学财政金融学院，中国财政金融政策研究中心、国际货币研究所研究员。

黄泽清，经济学博士生，中国人民大学经济学院，国际货币研究所副研究员。

刘相波（通讯作者），经济学博士、副教授，中国人民大学劳动人事学院，国际货币研究所研究员。