【摘要】

我国占主导地位的中债收益率曲线具有波动性大、编制期限短等问题，不利于各行业尤其是保险业的现金流折现和负债估值。在“偿二代”监管体系下，保监会对基础利率曲线的编制和意义做出了更加深刻的说明，由于我国超长期债券市场不够完善，收益率曲线超长端根据监管要求假设延展形成，因此保险公司准备金的估值亦会对收益率曲线超长端的监管假设比较敏感。故本文尝试结合海外的研究实践，在按照银保监会相关规定假设了终极远期利率的基础上，利用B-样条插值和惩罚项平滑的方法拟合并将远期收益率曲线延展至100年的超长期，得到了一条拟合优良且更加平稳的曲线。后通过与中债曲线、中证曲线分别在横截面和时间序列上的对比，展示并分析了模型曲线的一系列优良特征，并结合保险公司负债端估值案列展现了模型曲线相较于监管曲线的稳定性。

【关键词】

期限结构；B-样条插值；收益率曲线外推；负债估值

【作者】

刘卓识，IMI研究员，平安养老保险股份有限公司

刚健华，IMI特约研究员，中国人民大学财政金融学院

张以凡，永赢基金管理有限公司

刘 毅，中国平安保险（集团）股份有限公司

高 源，中国人民大学财政金融学院