摘要

吴晓求：高度重视资本市场资产供给端的制度改革

随着经济金融化程度的提高、市场化的增速以及资本市场的发展和社会财富管理理念的深化，中国社会的财富结构正在发生巨大的变化，未来财富管理是金融活动中的重要组成部分。虽然当前中国经济碰到了一些困难和问题，但是，只要认真反思、分析出现当前困难的原因，就一定能找到解决问题的办法。只要我们坚定不移地走有中国特色的社会主义市场经济的道路，坚定不移地推进改革开放，尊重市场规律，尊重企业家和企业家精神，市场就会逐步恢复信心。从这个角度看，未来的中国，在2035年一定能够实现二十大报告中所确定的目标。

贾鹏飞：央行数字货币替代现金的经济影响

本文通过构建新货币主义理论模型研究央行数字货币对支付系统和宏观经济的影响。本文在经典的新货币主义基准模型上引入类现金的(cash一like)央行数字货币和私人货币，并重点刻画央行数字货币替代现金所产生的经济影响。本文发现，央行数字货币的引入将增加公共货币的收益率，使得消费老持有更多的公共货币。虽然央行数字货币的使用会挤出私人货币，但经济体中的货币总量会增加。流动性资产的增加将放松消费者的流动性约束并提高交易效率。与此同时，流动性约束的放松将促使消费者购买更多的商品，商品的生产也会增加。鉴于本文模型，央行数字货币的使用将对支付系统和宏观经济产生正面影响。因此，本文认为应积极推动央行数字货币的发行和落地进程。

张伟俊，陈云贤，黄新飞：金融开放与商业信用配置

提升金融服务实体经济质效、推动经济高质量发展是当前中国金融开放、深化金融改革的重要目标。本文选取基于这一目标而实施的外资银行管制放开为准自然实验，以中国A股非金融类上市企业为基础样本，使用广义双重差分法检验金融开放对企业间商业信用配置的影响。结果发现，外资银行管制放开后，金融抑制水平高的城市内企业商业信用配置显著下降；具体地，外资银行管制放开前城市金融抑制水平减少1个标准差，外资银行管制放开后，其内部企业商业信用供给降低7.21%。在控制内生性问题及一系列稳健性检验后结论依然成立。进一步检验发现，这种抑制作用在对应下游客户集中度高的企业、上游行业竞争水平高的企业以及国有企业中的作用更加明显。此外，本文还发现供给侧上游企业长期“超额”贷款下降和需求侧下游企业融资约束缓解是外资银行管制放开“挤出”商业信用的两个机制。本文不仅丰富了金融开放、国内金融市场发展与企业间非正式融资互动的相关文献，同时也对我国当前解决中小企业融资难、融资贵问题提供了重要的经验证据。

曾燕，陈肖雄，金钊，汪寿阳：银行数字化转型驱动下定向降准政策的传导效率

本文基于银行规模异质性，将定向降准政策和银行数字化转型引入两阶段的银行信贷配置优化模型，并选取2011一2018年中国商业银行微观数据，从理论和实证两个层面研究了银行数字化转型对定向降准政策传导效率的影响及内在机理。研究发现:定向降准政策可以有效促进大型银行和中小银行小微贷款余额增加，但定向降准政策对小微贷款余额占比提升的促进作用主要体现在大型银行层面:银行数字化转型显著强化了定向降准政策在大型银行层面的传导效率，但对定向降准政策在中小银行层面的传导效率影响较弱。本文的研究发现为优化定向降准政策的考核规则，以及促进银行数字化转型提供了有价值的参考依据。

李胜男，王剑：新形势下商业银行消费金融业务发展策略探析

“双循环”新发展格局下“扩内需、促消费”成为经济增长的重要推动力，也对金融支持消费提出更高要求。发展消费金融既是商业银行增强盈利能力和实现零售转型的重要路径，更是服务国家战略、促进消费提质扩容的应有之义。商业银行应把握疫情后消费复苏机遇和消费金融规范化、场景化、数字化发展趋势，充分发挥自身资金成本低、网点覆盖广、客户更优质、风控更成熟的优势，从顶层设计、客群管理、场景搭建、数字风控等方面持续发力，完善差异化金融产品与服务，满足多样化多层次消费需求，进一步发挥金融对消费稳定、消费扩容、消费升级的支撑作用。

陈伟，赵晞泉，刘卫东，叶尔肯·吾尔提：“一带一路”贸易网络演化与贸易门户国家识别

全面认识“一带一路”贸易网络连通性、科学识别“一带一路”贸易合作的关键节点，对于推进“一带一路”高质量发展具有重要意义。从网络连通性视角出发，本文提出了“门户国家”的惯念，综合集成Top网络、组团识别、门户系数等前沿网络分析方法，考察“一带一路”贸易网络时空格局演化，剖析贸易组团结构性变迁过程，识别贸易门户国家及其功能作用，以期为中国开展对外经贸合作、推进“一带一路”建设提供科学决策依据。研究发现：(1)“一带一路”沿线各国贸易规模持续增长，逐步形成了联系日益紧密、结构日趋复杂、层级特征明显的贸易网络结构。(2)“一带一路”主干网络核心节点突出，极化效应显著，由“相对均衡”向“→极独大”态势演进，中国已成为贸易网络中的主导性力量。(3)在全球化和区域化交互作用的背景下，“一带一路”贸易网络形成了4~5个贸易组团，组团结构呈现出地理邻近性和动态演化性。(4)中国、俄罗斯、印度、土耳其、新加坡、马来西亚、波兰、匈牙利、罗马尼亚、埃及、以色列和黎巴嫩等贸易大国或占据特殊地理位置的枢纽国家成为“一带一路”沿线地区重要的门户国家。作为凝聚和支撑“一带一路”贸易体系的功能性节点和战略性枢纽，门户国家在提升贸易网络连通性方面发挥着至关重要的作用，也应成为中国与沿线地区开展经贸合作的优先战略选择。

苏治，贺旭，张永冀：基金“抱团”：净值增长与暴跌风险

2006年至2020年我国公募基金主要经历了四次“抱团”，每次“抱团”都存在持续加深和快速瓦解的过程。本文以我国开放式主动权益类基金为样本，利用基金持股矩阵和行业矩阵构造了基金重合度指标，研究了基金“抱团”行为及该行为对基金业绩和风险的影响。研究结果表明：首先，我国公慕基金呈现出明显的“抱团”特征，大规模和持股分散的基金更倾向于“抱团”；其次，“抱团”股票能够显著提升基金的业绩且该作用效果对于投资能力较弱、风格较为保守以及规模较大的基金更明显。进一步研究发现，“抱团”增加了基金净值暴跌风险，不利于证券市场的稳定。本文研究对于基金投资者和管理者策略的选择以及基金市场风险的防范都具有重要意义。