曹彤：构建资产证券化生态圈
尊敬的李董事长、尊敬的于主席、尊敬的王理事长、尊敬的各位领导、各位来宾，非常感谢，也非常欢迎大家，百忙之中抽时间来参加今天的论坛，这次论坛是中国资产证券化的行业年会，也是我们这个行业一年一度的一次盛会，这次会议也得到了全国乃至国际上各方的响应，国外的很多资产证券化行业协会组织也都来参加这次年会论坛。
我想之所以年会得到这么多的响应，可能确实跟我们整个经济转型大的背景相关。我们在共同思考，哪样的金融结构、金融工具更适合这样的转型，更适合在保持创造货币供给稳定的环境下，满足实体经济的需要。
本次年会也围绕以下命题来讨论：怎么样共建一个共同的生态圈，发挥各方的力量，把实体经济服务好，把金融工具用好。这也是本次年会的主要议题。
我围绕构建资产证券化生态圈有一些想法，给大家汇报一下。
资产证券化大家都知道，它有两个非常大的特点：第一个，在不创造货币供给的情况下，可以满足融资的需要。第二个，可以兼顾高评级的企业和低评级的企业。
首先，讲到不创造货币供给，有时候我们讲资产证券化总会思考一个问题，到底这是一个加杠杆的工具，还是一个减杠杆的工具？我想这个命题对于我们判断和推动这个事情来说，非常重要。我们在座的都是这方面的专业人士，我想这个答案是比较清晰的，从宏观金融角度看，资产证券化是个非常典型的直接融资的机制，是不创造口径来获得货币供给。微观金融来看，因为资产证券化是在资产端负债端双边同时出表，是微观领域减资产、减金融杠杆的工具，即使对于金融机构本身而言，比如说对于商业银行而言，信贷资产的证券化也意味着信贷资产真正意义从表内出表，表现我们在表外做的针对资产的担保业务，也会伴随着资产的出表而降低，所以从宏观金融和微观金融来看，资产证券化都是比较适合在去杠杆的情况下来运用的一种金融机制、金融工具。
它的另一个特点，怎么兼顾高评级企业和低评级企业，我们都知道高评级企业不是今天中国融资的痛点，不是中国资本市场的痛点，AA+以上的企业，不管是股权融资还是债权融资，都没有问题，不是痛点。今天我们资本市场包括信贷市场的痛点是低评级企业问题，AA企业目前在发展上也遇到了一些问题，如果不增信也很难了，那AA以下的怎么办？低评级企业同样需要找到一种不创造货币供给的融资方案，我想这就是资产证券化的魅力，因为它把融资和资产一一对应，这就意味着一个低评级的企业可以有一个高评级的资产，通过一个资产来满足企业的融资需要，能够满足一个企业在经济下行期活下去的需要，我想这是资产证券化作为机制安排，作为一个融资工具非常重要的特征，也是在这样的情况下，社会各方关注资产证券化的根本原因所在。
当然，如果要做好资产证券化，还有另一个要素，就是怎么样把生态圈构造好，因为资产证券化的链条非常长，我想在座的各位都心里非常清楚，有基础资产生成端的，有若干个中介机构端的，有投资端的，投资端要分成一级市场二级市场，又是完全不同的两个市场，在这样一个长链条中，怎么把链条打通，我想这就需要我们思考，在生态圈的构建上怎么让它更合理、顺畅，这是它的核心所在。
构建这样一个生态圈，毫无疑问需要运用到一系列的金融科技技术，在此之前之所以这个生态圈还没有完全构建好，就是因为我们在风险发现上、在风险计量和产品定价、信息对称性上、存续期的管理上存在一系列的问题，而这些问题很显然通过线下的现有模式是无法满足的，无法达到长链条的要求，这就需要我们在若干个领域里对若干个金融技术进行运用，从而形成完整的生态。
所以构建生态圈，以金融科技的手段来构建，就成为推动这个事情下一步深度发展的核心命题。
随着这几年金融科技的快速发展，在市场上、在各个机构里、各个主体里，这样的技术正在快速的形成，正在快速的完善。首先是以风险发现、风险计量为核心的大数据技术应用，我想这点在座的各位都会有体会。目前大数据在资产证券化里的应用是非常普遍的，而且进展非常迅速，各种各样的基础数据和样本、坏样本正在不断的通过模型化、自动化进入到体系中。把这样一些散落在各方面的数据源、模型、结论集成起来会对整个行业产生非常正面的价值贡献。
其次包括区块链这样一种最新技术的应用。区块链解决什么？解决信息对称。因为我们不仅仅要处理高评级企业的资产证券化问题，严格意义上的高评级企业不需要资产证券化，因为它的主体信用足以让它满足它的融资，而低评级企业的主体信用不够，所以需要用它的债向信用，前提就是要求信息对称，一个保理公司的主体信用可能很低，但是这个保理包里面的一百笔业务可能是可靠的，是扎实的，那怎么样让这一百笔业务的信息跟中介机构对称？跟投资人对称？跟投后管理的二级市场对称？这就是区块链技术应用非常典型的场景。
同时也包括人工智能的技术。当前我们资产证券化领域里二级市场是非常不活跃的，因为二级市场的不活跃，也构成了一级市场的发展缓慢。二级市场怎么才能活跃？既需要信息对称，也需要一系列的投资模型和工具的辅助，这些就涉及到人工智能的技术应用。
我想这样一些金融科技的技术正在成熟。这样一些技术能够批量化、体系化、生态化地在资产证券化领域应用，毫无疑问会推动、助力这个行业的发展。
当然，协同和生态化也需要两个角度同时来推进，一方面是持牌机构，我们目前在持牌机构里有很多好的模型、好的做法，如果这样一些模型做法只是局限在你这一个机构内部的话，那你一年只满足了三五单的业务，如果你把它放出来，可能你可以支持全国或者更大范围的一千单、上万单的业务，这个价值就变得非常大。
另一方面，科技企业，技术企业，掌握着金融科技技术的企业，也需要把你的技术、生态、小的生态圈纳入一个大的生态圈里，从而让你的技术价值提升度更高，跟持牌机构和场景更有效的结合，所以这需要两个方面共同打开藩篱，融为一体。
围绕国金ABS云平台怎么在生态构建上发挥一些作用，我给大家汇报一点我们自己实践的体会。国金ABS云平台通过对金融科技技术的运用，通过对生态的不断融合，逐渐把资产方和资金方、中介方和社会的各方主体融为一体，在这样一个开放共享的平台中，让风险计量、信息对称性、存续期管理更加地有效，从而大家共享共建。
我想这些是目前行业的一些最新体会，包括ABS云模式，也是在中国逐渐开始成熟拓展，这种模式也是中国资产证券化行业的创新。什么叫云？它天然就是一种生态，是各方参与的集合，通过云的模式把风险管理评估计价、产品设计、存续期管理、交易对称性逐渐地实现，让它更合理、更有效。我想这些只是我们一点实践的体会，我相信在我们的行业里，有很多这样的经验和做法，也非常希望大家把这样的想法和思路都贡献出来，我们共同的把生态做好，共同把资产证券化的理念、工具、方法运用好，从而让金融真正的助力实体经济，可以推动实体经济的转型和升级发展。
我报告的这些是我们资产证券化百人会的实践和思考，也是希望这两天会议能达到的成效，推动生态进一步的向前发展，谢谢大家。