王国刚：M1增速下滑 流动性风险依然存在

我对流动性风险的界定是，实体企业和金融机构因难以及时获得充分资金，或者是以预期的价格获得资金，以支付到期账务所引起的清偿能力不足的风险。

2018年以后，在中国经济金融运行中流动性风险突显。从下表中可以看出，M0是央行发行的钞票，M1是M0加机构活期存款。到2019年的5月份，与2018年底相比，M1减少7千多亿元。如果从2015年算起，2015-2017年间，M1每年的增加额分别为5万多亿、8万多亿元和5万多亿元，到2018年一下子降了下来，只增加了7千亿多亿元。7千亿多亿元还是经过很大的努力才实现的。从月度数看，2017年之前的月度数基本是上行的，但2018年以后的月度数大多是下行的，这反映了流动性紧张状态。

M2大于M1的部分主要是机构的定期存款、城乡居民储蓄存款和其他存款。在M2中，定期存款占45%左右。这意味着M2中有45%左右是不流动的，它并不发挥交易货币的功能。如果将这一部分剔除（即MS=M2-定期存款），则MS的增长率在2019年1-3月仅为4%-5%，低于GDP增长率6.2%。因此，中国目前的经济金融运行中流动性风险是非常大的。这种流动性风险非常大不仅影响着我们实体经济等等的运行，也影响股市和债市，而且影响金融机构彼此之间的各种交易。