熊园：央妈赶上了好时候，抓“鸡会”能力很强
事件1：3月16日凌晨，美联储将联邦基金利率上调25BP至0.75%-1%，并维持2017年加息3次的前瞻指引不变，美联储主席耶伦新闻发布会言论中性偏鸽。受此影响，美元和美债收益率大幅下行，美股和黄金显著上扬。
事件2：3月16日上午，我国央行上调7天、14天、28天期逆回购操作中标利率(OMO)10个基点至2.45%、2.6%和2.75%，同时6个月、1年期中期借贷便利中标利率（MLF）也分别上调10个基点至3.05%、3.2%。
一句话点评：央妈赶上了好时候，抓“鸡会”能力很强。
具体看法如下：
一、美联储加息提前至3月，属于战术而非战略调整，年内还会再加一次；美元上行空间有限，人民币有望继续走稳
加息符合3月以来的市场预期。包括耶伦在内的多位美联储官员在两周前突然发表鹰派言论，此前不到4成的加息概率也被拉升至90%以上。因此，本次加息落地是美联储强大预期管理能力的体现。往后看，预判美联储加息节奏除了跟踪美国数据表现外，需要更多关注美联储官员讲话。
美联储维持今年加息3次的基准假设不变，耶伦讲话中性偏鸽。相比去年12月以来的议息决议，本次决议仅是上调了2019年的加息预期（2.875%调至3%），2017年加息3次的前瞻指引不变，而对决议中删除了“only gradual increase in the federalfunds rates"中"only"一词，耶伦在新闻发布会上着重提醒市场不要过度解读（认为"not a significant change")。同时，本次决议对美国经济发展和通胀更为乐观，可认为是对美国现状的客观描述（昨晚最新数据，美国2月CPI同比2.7%,创5年新高；核心CPI同比2.2%,连续15个月高于2%）。总体看，本次决议和耶伦讲话中性偏鸽。当前6月加息概率已经降至50%以下，9月加息概率为78%，12月进一步加息概率为58%。
美联储把市场普遍预期的6月加息提前至3月，更多是战术而非战略调整，旨在为全年加息节奏腾挪空间。往后看，仍然判断美联储今年共加息2次，下一次加息时点在9月份或年底。按说（其实是困惑），美国时下的通胀数据和经济表现并未超预期，其实并不支持3月加息。美联储高层突然选择在3月加息，可能是出于以下考虑：一是2月以来全球主要经济体PMI持续走强，全球经济复苏动力增强，3月加息有了好的外部条件；二是2月以来包括美国在内的全球股市、债市、汇市都比较平稳，3月加息对金融市场的冲击较小；三是周二特朗普国会演讲，大大降低了特朗普政策不稳定性；四是耶伦讲话指出，去年6月没有加息，一大原因就是受英国脱欧公投等外部因素影响，即美联储决策会根据国际环境相机抉择。由于今年2季度欧洲大选（法国）可能引致动荡，英国脱欧也有望开启实质性谈判，6月份很大可能“没那么太平”。
美元仍处于强势周期，但上行空间有限，人民币有望继续走稳。由于美联储并没有释放出更强的加息指引（即加息4次以上），加息落地后，美元大幅跳水1.2%至100.54。往前看，美元仍处于“特朗普新政引发通胀预期+加息预期+欧洲动荡下欧元疲软”的推升阶段，依旧延续强势。需要指出的是，由于欧元区经济走好（失业率下降，通胀超预期回升），欧央行也释放了货币政策趋紧信号，美欧之间经济和政策的预期差变小，这将弱化美元走强的支撑。
风险提示：2季度法国大选、英国脱欧进展和特朗普“新政”存在较大不确定性，美元存在大幅走强的可能；同时，如果这些不确定均指向“稳定”，美联储6月份仍有可能加息。
二、央妈顺势上调OMO和MLF利率，美联储加息是触发点，属于结构性“加息”，全面加息不会到来
从时点上看，央妈本次“加息”显然是“追随”美联储步伐，但“追随”背后其实具备基本面支撑和现实需要。
- 如同美联储提前至三月加息很大考量是美国内外部环境比较稳定，我国同样如此（1-2月份经济数据总体不错，短期内经济尚有支撑，全球经济也呈现企稳向好迹象）。
- 开年以来，居民放贷增速放缓但绝对量仍高，地产销售和房价超预期走高，以同业存单余额快速上升为表征的债市杠杆仍居高不下，去杠杆和抑泡沫迫切性上升。
- 平抑利差的需要。正如央行所说，“中标利率跟着市场利率走也是正常的。如果二者利差越来越大，就会出现套利空间和不公平，市场定价也会扭曲”，本次“加息”之后，央行操作利率（OMO、MLF等）和市场利率（SHIBOR等）之间利差将明显收窄。
- 在上调存贷款基准利率不具备条件的情形下，上调货币市场利率有助于“稳汇率”，缓解人民币贬值压力。
美联储加息提前，无疑制约了我国货币政策空间，但我国货币政策主要还是受国内基本面影响。在“去杠杆、防风险、抑泡沫”的主基调下，我国货币政策继续保持稳健中性、边际趋紧，但不会全面加息（即上调存贷款基准利率）；受制于中美利差，我国货币市场利率（OMO利率等）存在上调的可能性，我国国债收益率还有上行空间。
- 经济“开门红”的背后，更应关注的是可持续性。当前市场上“我国经济开始反弹，新一轮周期已然启动”的观点其实并站不住脚，我国经济总体还是稳中趋下行（后续将有专文论述）。
- 过往加息时我国都处于高通胀（CPI高于3%），反观今年，高通胀的可能性并不存在。通胀的核心命题是PPI快速上行是否会传导至CPI，历史看PPI向CPI传导并不通畅(“2月CPI大幅走低、PPI继续走高”可进一步印证），同时，我国2月PPI环比连续两月回落，翘尾因素也开始减弱，2月同比8%将是全年高点，后续逐月回落。