曹彤：探寻中小企业融资路

中小企业无疑是我国经济组成中重要的一部分，在促进经济发展、促进企业技术进步、提供就业岗位、减缓国家就业压力方面发挥了显著的作用。一定规模的融资为企业的日常经营提供了保障，为企业的发展与壮大奠定了基础。在经济去杠杆、金融去杠杆大的背景下，如何保障金融支持实体经济，这是一个新的命题。去杠杆对于高评级企业而言影响不大，因为他们有多种融资渠道，但是对于低评级企业而言则会完全不同。我们脱虚向实支持实体经济的核心痛点，不是那些高评级企业，而是那些低评级企业的中小企业。这是我们要考虑的核心问题。

中小企业在传统市场的融资难题

解决中小企业融资难题，在我国已进行了至少20年的实践，取得了一定成效，但仍有相当的不足。总体来看，在传统的资本和信贷市场中，中小企业获得融资仍有较大难度。

资本市场

我国资本市场，包括股权市场与债权市场，对上市企业或挂牌直接融资工具有严格的审核规定，但对应的基本都是评级在AA甚至AA+以上的企业，目前这类企业在我国的数量有几千家。而对于更多存在于国内市场的几千万家中小微企业来说，资本市场基本与他们无缘。尽管新三板市场曾经传递给成长型的高科技中小企业一丝希望，但限于市场机制等多重原因，目前其融资功能几近停滞。

金融机构

根据相关机构测算，银行贷款主要投放给大中型企业，大型企业贷款覆盖率为100%，中型企业为90%，小企业则只有20%。对大部分中小微企业来说，限于银行对抵质押物、担保主体的要求以及信息对称性等原因，几乎从没有成功获取过银行贷款。

民间融资

长期以来，中小微企业多数在民间进行融资，或以股东入股的方式、或以向亲朋好友借贷的方式、或以直接向民间高利**的方式筹集资金。尽管筹资成本较高，但由于手续流程简便、资金到账相对及时，多数中小微企业仍然愿意接受民间融资。但由于民间资本规模不大，且存在法律风险，因此具有极大的不稳定性，尤其在当前金融治理的大背景下，民间借贷也日渐停止。

信息时代有望实现真正“银企互联”

对中小企业来说，没有抵质押物是其贷款难的主要原因。但仔细研究会发现，中小企业多是轻周期企业，现金流比较稳定，如小型物流公司、水果店、理发店等，其经营和生存基本不受宏观周期影响。可以说，拥有稳定的现金流正是这类企业的最大优势。因此，在中小企业普遍缺乏抵质押物的大前提下，有效解决这部分稳定现金流的银企信息不对称的问题，是化解中小企业融资难的关键。