熊园：2018年经济政策的变与不变

刚刚闭幕的中央经济工作会议明确指出，坚持稳中求进工作总基调；要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。总体看，这一定调是过去五年来经济工作思路的延续，体现了我国经济政策的稳定性和连续性。不过对比节奏、力度与方向，明年还是与以往有所不同。

“稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则”，这一表述已是连续第二年得到中央的认可。当前及今后较长一段时期，国际国内形势错综复杂，新时代下我国将既面临严峻的风险挑战，也面临难得的发展机遇。因此，要实现十九大提出的各阶段目标，就必须深刻认识到“稳”和“进”的辩证统一关系，即：稳是主基调，稳是大局；进是方向，进是目标；要把“稳”和“进”作为一个整体来把握，既保持稳的节奏，又实现进的态势。

一方面，具体到财政政策，本次会议定调为“积极的财政政策取向不变”，意味着明年财政赤字目标仍有望设定为3%左右；而“调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理”的提法，则透露出三个信号：一是明年财政支出节奏更趋均衡，“今年上半年支出过快、下半年明显放缓甚至为负”这种情况将得以避免；二是专项债规模有望扩大，且集中在环保、扶贫等领域；三是地方债务被严格管控，管理好地方债将是工作重心。

考虑到明年我国经济总体仍然面临下行压力，稳增长的担子还是需要依靠宽财政。特别地，基建投资作为经济逆周期的稳定器，财政的作用十分关键。预计明年新增的专项债，将对基建投资形成较强支撑。

另一方面，具体到货币政策，本次会议定调为“稳健的货币政策要保持中性”，直观来看，明年货币将不松不紧。然而，由于本次会议用“管住货币供给总闸门”取代了去年“调节好货币闸门”的说法，再叠加“强监管、防风险、抑泡沫、去杠杆”仍是各项金融政策的主基调，明年实际的货币大概率是易紧难松，流动性延续紧平衡。与此同时，“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”的提法，意味着明年信贷可能和今年一样保持旺盛，只不过更多需要投向实体经济。

需要注意的是，当前全球货币已经步入紧缩周期，预计美联储明年将再加息3次并按计划缩表；欧央行则从明年3月起缩减购买国债的规模，并有望在下半年释放退出宽松乃至加息的预期。显然，欧美货币政策的外溢性会影响我国货币政策的取向。但由于我国货币政策主要考虑的是国内因素、独立性较强，加之我国实际利率水平其实已较欧美经济体大幅走高，预计明年我国不会真正加息，即不会上调存贷款基准利率；更有可能的是类似今年3月和12月，在美联储加息之际，象征性地、跟随性地小幅上调货币市场利率。

此外，相比过往，本次会议特别指出“要统筹各项政策，加强政策协同”。不难预见，新成立的国务院金融稳定发展委员会将是主要“操刀人”，鉴于“协调金融政策与相关财政政策、产业政策”是其主要职责，预计我国经济政策的协调机制有望取得实质性突破。

明者因时而变，知者随事而制。综上所述，明年我国经济政策总体以稳为主，政策组合表现为“宽财政+紧货币+强监管”，但组合拳背后会更加注重节奏与力度，并强化彼此间的协同。

【原文链接】2018年经济政策的变与不变