本期内容摘要如下：

「卷首」

马德伦：面向市场化的改革和思维

当中国经济进入新常态的时候，我们发现了很多中国经济运行的新特点，包括经济速度的增速换档、结构的调整、对前期政策的消化等等，正所谓三期叠加的时期。金融方面，我们也看到越来越多的新的业态、新的组织形式、新的融资机构、新的融资方式，以及管理部门的一系列的政策。我们大家很关注央行的宏观调控，关注金融改革的深入。在改革深化的今天，我们看到央行最近两年来的宏观调控方面有很多新的变化……

陆磊、杨骏：流动性、一般均衡与金融稳定的“不可能三角”

2015年6月我国资本市场异常波动以来，关于中央银行金融市场稳定政策作用的争论持续存在，中央银行金融稳定职能及其政策框架和机制的有效性，受到国内外广泛关注。2015年10月29日，党的十八届五中全会通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出，“加强金融宏观审慎管理制度建设，加强统筹协调，改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架，健全符合我国国情和国际标准的监管规则，实现金融风险监管全覆盖”……

李 巍：伙伴、制度与国际货币——人民币崛起的国际政治基础

国际经济活动的大规模展开，需要一种或若干种被普遍认可的国际货币（international currency）来充当国际交易的媒介。处于无政府状态的国际体系因没有一个权威和中立的世界政府，无法根据现实的经济需要来发行和管理国际货币，因此，某些在主权国家内部流通的、有信誉的国民货币（national currency，又称主权货币，sovereign currency，或领土货币，territorial currency）便开始超越国界，发挥国际通货的职能。在经济全球化时代，这已经成为一种重要的国际现象，并带来重要的国际政治和经济后果……

肖立晟：人民币加入SDR货币篮子的影响及我国的未来行动策略

自1944年布雷顿森林体系建立以来，美元一直主导国际货币体系。期间不断有学者指出这个体系存在各种缺陷，其中最典型也最具代表性的观点是“特里芬难题”。罗伯特•特里芬（1960）提出：“任何一国货币若充当国际货币，则必然在货币的币值稳定与其供给方面处于两难境地：一方面，随着世界经济发展，各国持有国际货币增加，会要求该国通过国际收支逆差来输出货币，但这样做会使该国货币贬值；另一方面，作为国际货币必须维持其币值稳定，因而该国又不能持续逆差”……

朱 军：债权压力下财政政策与货币政策的动态互动效应——一个开放经济的DSGE模型

随着中国的资本账户盈余总额不断增加，中国所拥有的外国债权问题成为一个突出的问题。根据国家外汇管理局的统计数据，截止2015年12月份，中国的外汇储备余额为3.33万亿美元。同期持有的美国国债为1.246万亿美元，约占全部余额的37%。在部分发达国家的量化宽松货币政策和接近“零利率”的非传统货币政策之下，中国外部债权所面临的压力和危机是不言而喻的。美国2012年总统候选人罗姆尼在与奥巴马首次辩论中就声称：绝不会向中国借钱的时候过度依赖中国政府的态度。这无疑对我国中央银行巨额海外债权的安全性发出了强烈警告……

张靖佳、刘澜飈、王博：金融危机、非传统货币政策与中央银行资产负债表——探究美欧两大中央银行非传统货币政策之谜

2007-2009年全球金融危机至今，中央银行非传统货币政策作为传统货币政策失效后的替代产物，在以美联储和欧洲央行为首的发达国家中得到了广泛的运用（Bernanke, 2009； Trichet, 2009; Shiratsuka, 2010）。目前，关于中央银行非传统货币政策的研究主要关注政策工具选择（Reis, 2010；Gertler and Karadi, 2011），传导渠道有效性（Bernanke and Reinhart, 2004; Ugai, 2007；Oda and Okina, 2001; Curdia and Woodford, 2010；Glick and Leduc, 2013）和政策退出途径（Shiratsuka, 2010）……

李宏瑾、 苏乃芳：自然利率估算方法文献综述

2015年10月，我国放开了存款利率上限管制，历经近二十年的利率市场化改革基本完成。虽然放开利率管制后市场利率的决定权将由政府转向金融机构，但这并不意味着中央银行对利率放任不管，未来还应在培育基准利率体系、形成市场化利率调控和传导机制等方面进行大量技术性准备工作(周小川，2013)，货币政策将更加倚重市场化的价格型调控方式……

叶亚飞、 石建勋：汇改、资本流动及我国金融改革的时间窗口选择分析

2015年11月30日，国际货币基金组织（IMF）执董会批准人民币加入特别提款权（SDR）货币篮子，标志着人民币成为第一个被纳入SDR篮子的新兴市场国家货币，这是人民币国际化的里程碑，也意味着股灾后强势推出的“8·11汇改”初见成效。然而，汇改的代价也是沉重的，多年来稳如磐石的人民币汇率陷入了飘摇动荡的迷局，而随后国内金融市场的反应更是出乎意料……