本期内容摘要如下：

「卷首」

陈雨露：应将金融因素纳入宏观经济学研究

本轮国际金融危机爆发至今已有8年，危机带来的冲击和深刻影响远远超过了最初共同的判断。同时，危机的爆发也暴露出主流经济学理论和研究范式存在缺陷。宏观经济研究的困境推动了发达经济体经济学界的集体反思。这种反思是多维度的，也持续在进行，目前已经取得了一些重要的进展。……

陆长荣 、丁剑平：我国人民币国际化研究的学术史梳理与述评

近十年来，人民币异军突起，成为国际金融市场的新生力量。在全球贸易融资、贸易支付以及外汇交易等领域逐渐成为主要货币，这引起了国外理论界的高度关注。长期以来有关人民币国际化的研究主要集中在国内学界，成果丰富。对此，近年已有多篇综述进行了梳理与评析。有别于传统视角偏重于“问题与观点”，本文以“时间序列”为基本线索，将我国学界的人民币国际化研究进程划分为三个阶段……

施炳展、张雅睿：人民币双边事实汇率制度与中国出口增长

与汇率水平、汇率波动不同，本文研究汇率制度对国际贸易的影响。结论发现：中国同34%的贸易伙伴是事实上的固定汇率制度；对固定汇率制度贸易对象的出口规模是浮动汇率制度对象的1.30~1.92倍；如果中国同所有贸易伙伴均实行浮动汇率制度，中国出口将减少6.42~13.29%；固定汇率制度对外部融资依赖度高的产品的作用更明显。这意味着固定汇率制度不仅增加了出口规模，也优化了出口结构。寻求固定汇率制度的替代性金融工具是未来中国对外贸易发展的重要课题……

马理、何梦泽、刘艺：基于适应性预期的货币政策传导研究

适应性预期是中央银行货币政策预期管理的重要组成部分，但目前理论界与实务界对基于适应性预期的货币政策的传导机理与传导效果尚存在着较大争议。本文以存准率调整作为货币政策的代表，构建了一个多维变量自治系统，通过高阶常系数非齐次线性微分方程极限解的技术方法，研究了基于适应性预期的货币政策的传导机理，并对其传导效果进行了实证检验。研究表明，以存准率调整为代表的货币政策在直接冲击货币供给曲线的同时，可以通过改变市场参与者的适应性预期，来引导市场变化与宏观经济发展；货币当局恰当地选择存准率调整的时机与力度，能够强化货币政策与实体经济的相关性，低成本的实现预期目标，并为将来的货币政策调整提供更宽松的运作空间。……

闫先东、朱迪星：货币政策应对金融稳定目标的跨区制研究

金融危机后，认为货币政策应该关注资产价格等金融稳定目标的观点逐步成为理论的共识，但实践中的政策指标选择问题仍然存在争议。本文选择四种不同的方式合成了用于衡量2005年8月至2016年2月我国宏观金融稳定状态的金融压力指数，并对其作为货币政策目标的效率问题进行了分析。结论表明，该指数对样本期内我国经济金融体系的变化有很好的解释力，如果能合理考虑不同区制变化下压力指数与宏观经济的动态关系，它也是一个比较高效的货币政策调控指标……

何青、王芳、钱宗鑫 、张策：区域货币能促进贸易一体化吗

本文研究了区域货币的使用对区域贸易一体化的影响。实证研究发现，区域内最频繁使用的本币对于区域内的贸易合作具有U型的影响。使用本区域内的货币进行交易，初期，将增加区域贸易交易和结算的成本，对区域贸易合作产程的不利的影响。只有当该货币的使用达到一定规模之后，区域货币的使用会对区域贸易一体化产生明显的促进作用。这说明，在货币的区域化过程中，为了避免其初期对区域经济贸易合作的不利影响，就需要通过本国政府与区域内国家之间的政策协调，加大本国货币在区域内使用的广度和深度，从而在推动货币区域化的同时也促进了区域贸易的一体化。论文的研究成果对于当今中国的一带一路发展战略和人民币国际化道路的选择具有非常重大的参考意义……

陆晓明  边卫红：离岸市场在美元短期资产定价结构中的作用及对人民币的启示

伦敦银行间同业拆借利率（Libor）是国际金融市场的基准利率，是离岸市场美元短期资产定价的定价基准，同时也对在岸市场美元资产产生重大影响。美国在离岸市场定价权的无为而治以及Libor报价体系监管缺失，一度导致Libor被操纵，无法反映银行间真实融资成本。本文结合对美元短期资产定价体系及Libor利弊及改革进展的分析，对人民币资产全球化定价体系进行梳理，并提出未来既要充分培育人民币离岸市场，建立主动干预手段及渠道，又要建立和优化在岸市场的资产定价结构，以维持在岸市场在人民币资产全球定价中的控制权和主导地位，避免离岸市场发展过于超前并形成惯性将在岸市场边缘化……

高蓓、张明、邹晓梅：资产证券化与商业银行经营稳定性：影响机制、影响阶段与危机冲击

本文利用美国商业银行2001年至2012年期间的季度数据，系统分析了资产证券化对商业银行经营稳定性的影响及影响机制。研究结果表明：总体来说，资产证券化通过降低杠杆率降低商业银行经营稳定性，但不同阶段表现不同，其中，资产证券化在发展初期通过提高资本充足率和资产收益率，能显著提高商业银行经营稳定性，但在发展中后期，资产证券化对商业银行经营稳定性影响不显著；从产品类别看，资产支持证券（ABS）对商业银行经营稳定性的影响比较显著；金融危机对资产证券化越活跃的银行影响越显著，危机后商业银行整体稳定性下降，但从事资产证券化银行的经营稳定性比危机前反而有所提高……