本期内容摘要如下：

「卷首」

陈雨露：以创新理念提升央行经理国库水平

创新是历史进步的动力、时代发展的关键。“创新、协调、绿色、开放、共享”五大发展新理念，把创新提到首要位置，充分体现了以习近平同志为核心的党中央把握发展规律的再深化和新飞跃，对新常态下我们做好各项工作具有极其重要的指导意义。各级国库要把创新放在国库业务发展全局的核心位置，全面实施创新、驱动、发展战略，着力推进理论、制度、科技、管理等各方面创新，努力建设创新型国库，不断提高央行经理国库水平……

黄宪、白德龙：中国货币政策对经贸关联国货币政策影响研究
——基于“一带一路”相关国的证据

本文研究在人民币国际化进程中，中国货币政策对经贸关联国的外溢效应。本研究使用高频事件研究法，测度和分析了中国国内货币政策的变动对50多个“一带一路”相关国家和地区的汇率、短期利率、长期利率等货币政策中介目标的影响……

刘金全、徐宁、刘达禹：资产价格错位与货币政策规则
——基于修正Q理论的重新审视

本文首先对经典的“托宾Q”理论进行修正，将资产的基础价值与投机价值进行分离，继而将含有资产基础价值的前瞻性利率规则引入至DSGE分析框架，并对“名义利率调整→资产价值修复→实体经济复苏”这一问题展开必要探讨。研究结果表明：名义利率调整能够有效促进资产价值修复进而拉动实体经济复苏；而近期我国呈现出资本市场活跃但实体经济复苏缓慢的根本原因则在于实体经济周期与金融周期的错配；此外，我们仍不应忽视资产价格巨幅波动给金融体系稳定性带来的不利影响，货币当局应高度重视事前的政策疏导，以防投资者对中央银行的政策调整进行过度解读……

方意、杨昊龙、李宪铎、宋辉鹏 ：“金砖国家”宏观审慎政策有效性研究

本文以“金砖国家”为例，利用定性向量自回归（Qual VAR）模型实证检验了流动类工具、信贷类工具、资本类工具以及税收类工具等宏观审慎政策的有效性。研究表明，信贷类、税收类等政策工具有效性较好，流动类、资本类等政策工具有效性较差；在盯住信贷、房价等政策目标方面，政策工具具有一定的偏好。其中，流动类、税收类工具盯住信贷更有效，信贷类工具盯住房价目标有效性更强，而资本类工具不具有明显的目标倾向性；宏观审慎政策实施次数越多、连续性越强，政策的有效性就越差；宏观审慎政策具有非对称性，经济上行周期实行紧缩宏观审慎政策的有效性比下行周期实施扩张政策更有效。研究结果为“金砖国家”构建宏观审慎监管框架，科学实施宏观审慎政策提供经验支撑……

周远游、刘莉亚、盛世杰：基于汇改视角的人民币汇率异常波动研究

“811汇改”后人民币汇率出现异常波动，引起了广泛关注。国际经验表明，汇率波幅限制的渐进式放开，会导致汇率波动率变大。本文研究发现：2005年人民币汇率改革以来，历次汇率波动率变大都和汇率改革进程同步。汇率波动与汇率制度的改变、波幅限制和弹性空间等均高度相关。自2012年汇改以来，在岸汇率波动的自相关性逐渐增大，导致较小的波动可能被放大从而形成异常波动。因此，在当前条件下，人民币汇率波幅限制不宜被过度放开……

李戎、钱宗鑫、孙挺：我国货币政策有效性及其与股票市场的交互影响
——基于SVAR模型的实证研究

本文构建以货币政策变量、股票价格变量和宏观经济变量为基础且同时施加有短期和长期约束的结构向量自回归（SVAR）模型，将货币政策与股票市场的当期关系纳入分析，利用1997—2015年的数据，实证检验了我国货币政策和股票市场间的交互作用及其对宏观经济的影响。实证结果表明现阶段我国货币政策冲击对股票市场没有显著影响；但股票价格冲击在2005年人民币汇率制度改革之后对我国的产出、M2供应及通货膨胀影响的显著性均明显提升……

童中文、范从来、朱辰、张炜：金融审慎监管与货币政策的协同效应
——考虑金融系统性风险防范

货币政策与宏观审慎监管具有协同性，央行专注于维持物价稳定的货币政策可以熨平金融资产价格波动，达到防止金融系统性风险的金融监管目标。在不同经济状态下，货币政策对经济和金融变量的效应具有非对称性。在本文的DSGE模型中，系统性风险的产生是内生的，由于其他变量的反应，简单货币政策意外收紧并不一定会降低系统性风险，当金融部门脆弱时往往会造成强冲击。宏观审慎货币政策添加了逆周期资本要求和金融脆弱性反应，高风险状态下其“逆周期缓冲”机制会减弱意外性货币政策的负面影响，获取更高的福利收益，同时兼顾通货膨胀和产出的目标要求，从而更有效地平缓经济波动和维护金融稳定……

罗煜、王芳、陈熙：制度质量和国际金融机构如何影响PPP项目的成效
——基于“一带一路”46国经验数据的研究

我们基于“一带一路”沿线46个发展中国家2002-2013年2485个政府和社会资本合作（PPP）基础设施项目的数据，探究被投资国的制度质量和国际金融机构的参与度如何影响PPP项目的成效……